>> 興業(yè)證券-亨通光電(600487)3季度業(yè)績超預期,看好公司中長期成長-121031
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明杰 |
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事件：
公司公布2012年三季報：2012年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.1億元，同比增長19.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.68億元，同比增長40.1%，每股收益1.3元。 點評： 光通信業(yè)務(wù)快速增長推動公司3季度業(yè)績超預期 公司3季度實現(xiàn)營收20.8億，同比增長22.4%，毛利率20.6%，同比提升1.3個百分點，主要原因在于受益于運營商寬帶中國戰(zhàn)略實施，光纖需求大幅增長，景氣度依然高企，公司光通信業(yè)務(wù)快速增長，同時，受益光棒利潤貢獻增加、光纖產(chǎn)能利用率提升，公司光通信業(yè)務(wù)毛利率同比提升，整體毛利率維持穩(wěn)定。
公司3季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8978萬，同比增長13.2%，主要原因在于光通信業(yè)務(wù)快速增長以及營業(yè)外收入同比大幅增加。 三項費用同比大幅增加壓制公司利潤增長 3季度公司三項費用3.54億，同比大幅增長68.11%，為單季度歷史最高點，主要原因在于研發(fā)及財務(wù)費用的大幅增長：今年是公司新業(yè)務(wù)開拓高投入的一年，光棒二期、高壓電纜、海底光電纜立塔建設(shè)等項目導致研發(fā)費用大幅增長，同時，這些項目對資金的需求導致公司貸款增加，財務(wù)費用大幅增長。值得一提的是，公司已經(jīng)利用長短貸臵換等財務(wù)手段將公司的財務(wù)費用控制在穩(wěn)定水平，環(huán)比小幅下降。
4Q費用同比壓力將緩解，全年業(yè)績預計同比增長30%
公司自去年4季度開始大規(guī)模投入光棒、海纜等項目，導致研發(fā)、財務(wù)費用迅速增加，費用率攀升至16%以上，且今年前三季度費用率也穩(wěn)定在16%-17%之間；因此，我們認為，進入4季度以后，公司三項費用同比壓力將緩解，費用率將同比基本持平。 同時，4季度公司營收將在光通信景氣度持續(xù)高企的背景下繼續(xù)快速增長，毛利率維持穩(wěn)定，因此，我們認為，受益于光通信業(yè)務(wù)的快速增長、電力電纜毛利率的提升，在投資收益及營業(yè)外收入被三項費用的增長抵消后，公司全年業(yè)績?nèi)詫⑼仍鲩L30%左右。 光棒利潤釋放、費用下降以及ODN等新業(yè)務(wù)拓張將支撐公司中長期成長
我們認為，公司未來業(yè)績增長空間較大，主要來源于三方面： 1）光棒產(chǎn)能的逐步釋放將為公司貢獻大量利潤。公司目前光棒產(chǎn)能已達400噸，新增募投項目的600噸產(chǎn)能也將于明年下半年逐步達產(chǎn)，我們預計隨著公司光纖預制棒產(chǎn)能的增加，光棒自產(chǎn)率提升，光棒將為公司貢獻大量利潤并支撐公司在未來的行業(yè)整合中占據(jù)有利地位。 3）費用下降將打開公司200%的業(yè)績成長空間。公司前三季度三項費用高達9.5億，預計全年費用高達13億，同期競爭對手中天科技的三項費用僅為6億，公司往年的三費也在6億左右，而公司今年全年利潤預計為3.2億左右，費用下降相對業(yè)績的彈性高達200%。我們認為，隨著募集資金的到位以及研發(fā)投入的逐步減少，公司財務(wù)費用和管理費用都將大幅減少，業(yè)績有望加速增長。 2）公司ODN、高壓電纜、海底光電纜、特種電纜等業(yè)務(wù)目前仍處于發(fā)展初期，未來各項業(yè)務(wù)收入及毛利率均有較大提升空間。
盈利預測：短期來看，受益于光通信業(yè)務(wù)的快速增長，在投資收益和營業(yè)外收入被三項費用的大幅增長抵消后，公司全年業(yè)績?nèi)詫⑼仍鲩L30%左右。長期來看，公司光棒產(chǎn)能的釋放、費用的逐步下降以及ODN、高壓電纜等新業(yè)務(wù)的拓張將支撐公司業(yè)績中長期增長。我們看好公司的長期發(fā)展,由于公司3季度業(yè)績超預期，上調(diào)0.1元業(yè)績預測，給予12-14年EPS為：1.58、1.84、2.19元，維持"增持"評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品價格下降、費用居高不下
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