>> 信達(dá)證券-四方股份(601126)2012年三季報點(diǎn)評：電網(wǎng)內(nèi)外市場同步拓展,業(yè)績有望超預(yù)期-121031
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波 |
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事件：公司發(fā)布2012 年三季報，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入13.74 億元，同比增長46.25%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.25 億元，同比增長35.23%；稀釋每股收益0.31 元。其中7-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入5.09 億元，同比增長47.88%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5450.55 萬元，同比增長41.78%。
業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
點(diǎn)評：
公司第 3 季度收入、利潤繼續(xù)保持較快增長。公司第三季度的業(yè)績延續(xù)了第二季度業(yè)績的良好增長勢頭，我們認(rèn)為公司作為技術(shù)領(lǐng)先的電力二次設(shè)備龍頭，充分受益于智能電網(wǎng)全面建設(shè)期帶來的二次設(shè)備高景氣，未來業(yè)績有望保持持續(xù)較快增長。
電廠部分產(chǎn)品外購導(dǎo)致毛利率季度環(huán)比下降。公司3 季度單季毛利率為44.33%，低于1 季度的46.55%和2 季度的45.78%，毛利率呈環(huán)比下降趨勢。主要原因是電廠業(yè)務(wù)增長較快導(dǎo)致部分電廠產(chǎn)品通過外購?fù)瓿?，從而產(chǎn)品盈利能力下降。但從整體情況看，今年前三季度產(chǎn)品的毛利率情況仍好于2008 年到2010 年這三年的情況。
費(fèi)用率季度環(huán)比上升，未來有望下降。公司3 季度單季期間費(fèi)用率為36.66%，比2 季度高出3.38 個百分點(diǎn)，比上年同期高1.68 個百分點(diǎn)。今年前三季度與去年相比，費(fèi)用率有所提升，主要原因為公司營銷隊伍建設(shè)投入、股權(quán)激勵成本、增加研發(fā)投入及非同一控制下企業(yè)合并形成的無形資產(chǎn)攤銷增加帶來的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增加。我們認(rèn)為，未來隨著公司股權(quán)激勵費(fèi)用計提的完成、研發(fā)費(fèi)用占比的可能下降以及銷售效率的提高，公司三項費(fèi)用率有望降低，從而提升盈利能力。
電網(wǎng)外業(yè)務(wù)拓展順利。公司積極開拓發(fā)電廠自動化系統(tǒng)、電力電子等電網(wǎng)外業(yè)務(wù)；電廠業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；收購的三伊公司目前基本完成廠址的搬遷、業(yè)務(wù)和人員的整合，第三季度貢獻(xiàn)的利潤好于2012 年4 月10 日到2012 年6 月30 日貢獻(xiàn)的591.45 萬元凈利潤。
盈利預(yù)測：我們維持公司2012~2014 年EPS 分別為0.77、1.01、1.29 元，給予公司2012 年27~29 倍市盈率，對應(yīng)合理估值區(qū)間為20.79~22.33 元，對應(yīng)10 月31 日收盤價（16.55 元）的2012 年P(guān)E 為22 倍。維持“買入”評級。
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