>> 招商證券-四方股份(601126)四方三伊,電力電子細分領(lǐng)域的隱形冠軍-121016
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
大?。?/td>
| 764KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期我們對四方三伊公司進行了實地調(diào)研，報告介紹了三伊的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成，認為公司依托技術(shù)優(yōu)勢，在鋼鐵深加工行業(yè)金屬焊接及熱處理市場可以繼續(xù)保持穩(wěn)定的銷售收入，布局光伏、LED 等新能源產(chǎn)品市場，待市場好轉(zhuǎn)會為公司提供較好成長動力，收購的負面效應(yīng)因兩公司特點較弱，我們對四方股份的此次并購行為給予肯定，維持四方股份審慎推薦-A 的投資評級。
高頻焊接領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。三伊公司在高頻加熱及金屬高頻焊接領(lǐng)域深耕多年，2011 年感應(yīng)加熱和高頻焊機的銷售收入達到2 億元。其中熱裝及釬焊感應(yīng)加熱電源在2010-2011 年壓縮機制造領(lǐng)域市場占有率為100%，帶鋼加熱感應(yīng)電源國內(nèi)市場占有率超過70%，在鋼管焊接領(lǐng)域綜合市場占有率超過65%。
公司完整的產(chǎn)品線以及領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢保證公司在此細分領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。
鋼鐵深加工行業(yè)的發(fā)展為高頻加熱設(shè)備提供發(fā)展空間。世界發(fā)達國家鋼材的綜合深加工比超過50%，而我國一般鋼材的深加工比僅為10%-15%，深加工行業(yè)是鋼鐵企業(yè)差異化經(jīng)營，改善贏利狀況的重要發(fā)展方向。三伊公司高頻加熱及金屬高頻焊接技術(shù)屬于深加工范疇，公司將在原有高頻焊接的技術(shù)上，擴大熔煉和金屬熱處理的業(yè)務(wù)，深加工行業(yè)的發(fā)展為公司提供發(fā)展空間。
硅料及寶石加熱爐電源技術(shù)為公司未來提供成長動力。公司在單晶硅高頻制備電源方面具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，區(qū)熔爐加熱電源已有使用，藍寶石高頻電源裝置已在6 個藍寶石生產(chǎn)廠家順利投入運行，光伏市場的技術(shù)升級和國內(nèi)分布式電源建設(shè)的啟動，LED 市場的發(fā)展，將為公司高頻開關(guān)電源業(yè)務(wù)帶來成長動力。
并購行為積極作用顯著。并購有利于人才技術(shù)的快速儲備，四方與三伊兩公司文化融合阻礙較弱，對賭協(xié)議及購股行為約束并激勵原有高管，兩公司互補性強，三伊的生產(chǎn)場所為四方長期發(fā)展提供支持。
投資建議及風(fēng)險提示：我們預(yù)計2012 年至2014 年的EPS 分別為0.76 元、1.00 元和1.25 元，對應(yīng)當前股價分別為23.5 倍、17.8 倍和14.2 倍，維持審慎推薦-A 的投資評級。風(fēng)險主要來源于經(jīng)濟的持續(xù)低迷造成投資的下滑。
|
|
