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投資要點(diǎn)
     中期盈利同比增長(zhǎng)30.48%。2012 年中期公司實(shí)現(xiàn)收入8.65 億，增長(zhǎng)45.31%，凈利0.71 億，增長(zhǎng)30.58%，每股收益0.17 元，其中營(yíng)業(yè)外收入0.22 億，增長(zhǎng)27.37%。2 季度單季實(shí)現(xiàn)收入5.3 億，同比增長(zhǎng)60.13%，凈利0.61 億，增長(zhǎng)65.38%。上半年新收購(gòu)的3 家三伊公司貢獻(xiàn)收入0.8 億元，貢獻(xiàn)盈利591.45 萬元；分?jǐn)偟墓蓹?quán)激勵(lì)成本為1677 萬，累計(jì)分?jǐn)?354萬。若按可比口徑，剔除新收購(gòu)的3 家公司貢獻(xiàn)的收入，則公司上半年實(shí)現(xiàn)收入7.85 億，同比增長(zhǎng)31.9%；剔除新收購(gòu)的3 家公司貢獻(xiàn)的盈利及分?jǐn)偟墓蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用，上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利0.81 億，同比增長(zhǎng)50%左右。
     主導(dǎo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。上半年公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入5.99 億元，同比增長(zhǎng)24.45%，毛利率47.66%，同比上升2.53個(gè)百分點(diǎn)，主導(dǎo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定監(jiān)測(cè)控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.38 億，責(zé)罵比增長(zhǎng)6.3%，毛利率47.15%，同比上升2.08 個(gè)百分點(diǎn)；電網(wǎng)繼電保護(hù)及故障信息系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.3 億，同比增長(zhǎng)96.58%，毛利率51.82%，同比下降0.27 個(gè)百分點(diǎn)。
    部分新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。上半年公司發(fā)電廠自動(dòng)化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.72 億，同比增長(zhǎng)31.29%，毛利率46.7%，同比上升0.08 個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)電廠自動(dòng)化系統(tǒng)上半年合同額同比增幅超過1 倍；配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.19億，同比增長(zhǎng)354.61%，毛利率41.08%，同比下降18.38 個(gè)百分點(diǎn)；軌道交通自動(dòng)化系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.12 億，同比增長(zhǎng)637.14%，毛利率51.85%，同比下降17.56 個(gè)百分點(diǎn)。整體而言新業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
     盈利預(yù)測(cè)調(diào)與投資評(píng)級(jí)。維持之前的盈利預(yù)測(cè)，結(jié)合相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間為21.94 元-22.5 元，維持買入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)在于電網(wǎng)投資未達(dá)預(yù)期，公司新業(yè)務(wù)推進(jìn)未達(dá)預(yù)期