>> 廣發(fā)證券-四方股份(601126)繼保業(yè)務地位穩(wěn)固,網(wǎng)外業(yè)務拓展迅速-120917
| 上傳日期： |
2012/9/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲，王昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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上半年業(yè)績超預期，公司發(fā)展進入快車道
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元，同比增長45.31%，歸屬上市公司股東的凈利潤7,062.31萬元，同比增長30.58%，業(yè)績超出市場預期。其中新并表2個半月的三伊公司貢獻銷售收入3739 萬元，凈利潤591 萬元。下半年公司仍會受益智能變電站帶來的繼保業(yè)務較高增長，網(wǎng)外業(yè)務正逐步走上正軌，下半年的業(yè)績會保持較高的增速。
傳統(tǒng)網(wǎng)內(nèi)繼電保護和自動化業(yè)務地位穩(wěn)固，網(wǎng)外業(yè)務增長可期
上半年公司繼電保護及變電站自動化系統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，維持24.45%穩(wěn)定增長，電網(wǎng)繼電保護及故障信息系統(tǒng)也獲得97%的增長。電力電子業(yè)務第一個半年即貢獻營業(yè)收入7979萬元，占總收入9.22%，配網(wǎng)自動化和軌道交通自動化業(yè)務營業(yè)收入分別獲得了355%和637%的高速增長，網(wǎng)外業(yè)務將成為公司業(yè)績增長的主要動力，收入占比有望從目前的30%2015年提高到50%.費用率控制良好，研發(fā)投入保增.
2007 年至今，公司毛利率和銷售費用率一直高于同行業(yè)其他公司，兩項指標較高主要是由于會計統(tǒng)計的差異，四方股份現(xiàn)場調(diào)試產(chǎn)生的費用計算在營銷費用中，而南瑞等公司計算在成本中。上半年管理費用率19.90%，同比上升0.52 個百分點，主要緣于研發(fā)投入增加及公司股權激勵成本攤銷。公司向新領域拓展，研發(fā)投入將持續(xù)保持較高的比例；下半年股權激勵費用分攤較少，管理費用率將大幅降低。
盈利預測
我們預計2012~2014 年公司EPS 分別為0.79、1.03 和1.32 元，按照2012年25 倍市盈率計算，目標價20 元，“買入”評級。
風險提示
主營業(yè)務領域競爭加劇導致營業(yè)收入增速減慢的風險。
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