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投資要點(diǎn)：
    利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2012 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86,492.63 萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5,909.77 萬元，利潤(rùn)總額8,046.46 萬元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)7,062.31 萬元，同比增長(zhǎng)30.58%。
    智能變電站建設(shè)最敏感的標(biāo)底。2012 年國(guó)網(wǎng)已集招變電站的智能化率達(dá)56.15%，遠(yuǎn)高于去年的水平。公司收入近70%來源于變電站業(yè)務(wù)，且在保護(hù)與監(jiān)控領(lǐng)域均有明顯優(yōu)勢(shì)，是智能變電站全面推廣的主要受益標(biāo)的之一。公司70%的業(yè)務(wù)來自于此，是二次設(shè)備企業(yè)中對(duì)智能變電站建設(shè)規(guī)模最敏感的企業(yè)，公司智能變電站業(yè)務(wù)2012 年仍有望高速增長(zhǎng)。
    收購(gòu)三伊重返電力電子，受下游行業(yè)不景氣影響。2012 年三月公司收購(gòu)三伊公司以重返電力電子領(lǐng)域，收購(gòu)三伊公司的下游主要是鋼鐵、冶金及多晶硅行業(yè)，受到經(jīng)濟(jì)下滑影響景氣度下滑。三伊公司并表3 個(gè)月，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)591.45 萬元，年化后大概為2400 萬元左右，較去年的4000 萬有一定下滑。
    工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品獲得突破。公司除了在電廠、軌道交通領(lǐng)域獲得重大突破外，在工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品應(yīng)用規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。使用四方公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的宿遷合成氨的節(jié)能改造項(xiàng)目取得成效，在煤化工行業(yè)運(yùn)城精制工程DCS 控制系統(tǒng)、精細(xì)化工行業(yè)的佰利聯(lián)20 萬噸鈦白擴(kuò)建白水回收DCS 控制系統(tǒng)以及重鋼長(zhǎng)壽CCPP-CDQ 集散控制系統(tǒng)等項(xiàng)目進(jìn)展順利，標(biāo)志四方公司產(chǎn)品在節(jié)能、煤化工、精細(xì)化工以及冶金等行業(yè)得到普遍應(yīng)用，為公司打開更廣闊的市場(chǎng)需求。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年業(yè)績(jī)分別為0.71、0.93 元，對(duì)應(yīng)目前市盈率為22、17 倍，公司是智能變電站建設(shè)最敏感的投資標(biāo)底，2012 年智能變電站建設(shè)比例有望大幅提升，公司訂單及業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定性較大，綜合考慮維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。