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    收入增速向上，營業(yè)利潤降幅收窄
    1-3 季度營業(yè)收入10.29 億元，同比增長2.77%，較1 季報(bào)（0.31%）和半年報(bào)（0.18%）略有起色；營業(yè)利潤1.99 億元，同比下降0.94%，較1 季報(bào)（-18.5%）和半年報(bào)（-4.7%）明顯收窄；歸屬股東凈利潤1.66 億元，同比下降4.76%，eps0.39元，符合市場預(yù)期。
    3 季度單季營業(yè)收入3.70 億元，同比增長7.56%，環(huán)比增長1.10%；單季營業(yè)利潤6586 萬，同比增長8.20%，歸屬股東凈利潤5438 萬元，同比增5.54%。
    我們預(yù)計(jì)3 季度的回暖與：（1）國內(nèi)房地產(chǎn)市場在3 季度復(fù)蘇有關(guān)，地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致今年上半年的房地產(chǎn)廣告市場十分清淡，7 月份開始隨地產(chǎn)成交回暖而有所好轉(zhuǎn)，由此帶動地產(chǎn)廣告復(fù)蘇；（2）3 季度有倫敦奧運(yùn)等體育賽事，各行業(yè)的廣告推廣會相應(yīng)增加，由此帶來廣告收入波動。
    業(yè)績驅(qū)動因素：增發(fā)完成后，可見的業(yè)績增長動力來自新游戲投放（1）我們認(rèn)為未來浙報(bào)的業(yè)績驅(qū)動將主要來自娛樂平臺，具體因素是新游戲的有效投放數(shù)。我們看好邊鋒和浩方在新游戲研發(fā)/推廣上的能力，如今年以來線上三國殺月投放情況較好，月均收入大幅增長；4 季度或明年公司有望陸續(xù)投放以新電競為代表的若干重磅游戲，為平臺提供持續(xù)增長動力。預(yù)計(jì)娛樂平臺的游戲業(yè)務(wù)將合計(jì)推動12~14 年收入CAGR 37%；
    （2）傳統(tǒng)報(bào)業(yè)的業(yè)績驅(qū)動因素是發(fā)行量，盡管上半年房地產(chǎn)不景氣拖累廣告收入，但公司旗下各縣市報(bào)堅(jiān)持渠道下沉，通過各種創(chuàng)新線下營銷活動，實(shí)現(xiàn)了廣告收入大幅增長。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)報(bào)業(yè)12-14 年廣告收入CAGR 為6%。
    盈利預(yù)測與投資建議：12~14 年凈利潤C(jī)AGR34%，維持買入評級預(yù)計(jì) 12~14 年eps 分別為0.48 元（考慮到收購進(jìn)度，并表時(shí)間調(diào)整為1 個(gè)月，導(dǎo)致盈利和eps 有變動）、0.69 元和0.86 元，凈利潤C(jī)AGR 為34%，看好公司傳統(tǒng)報(bào)業(yè)的深挖潛力和娛樂游戲的平臺效應(yīng)，維持對公司買入評級。