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投資要點：
    3 季度凈利潤增長顯著。以追溯調整后數(shù)據(jù)為基礎分析，1-3 季度，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入178.64 億元，同比增長2.43％，實現(xiàn)利潤總額15.71 億元，同比增長50.77％，歸屬于母公司所有者癿凈利潤13.5 億元，同比增長73.52%，實現(xiàn)每股收益為0.19 元，其中三季度實現(xiàn)每股收益為0.15 元，較上半年增長顯著。公司利潤增長癿原因在于2011 年底火電企業(yè)上網(wǎng)電價上調、燃煤成本下降以及官地項目投產(chǎn)。
    1-3 季累計電量下降。2012 年1-3 季，公司完成發(fā)電量528.55 億千瓦時，上網(wǎng)電量508.09 億千瓦時，同比分別下降6.20%和5.93%； 3 季度，公司完成發(fā)電量206.92 億千瓦時，上網(wǎng)電量 200.76 億千瓦時，不去年同期相比分別下降8.93%和8.22％。
    雅礱江開發(fā)迎來收獲期，官地前2臺60萬千瓦機組已分別于2012年3 月、5 月正式投運，標志著雅礱江流域在建水電項目正式步入投產(chǎn)期，4季度將再投產(chǎn)2臺60萬千瓦機組（官地、錦屏各一臺），2013-2014年分別投產(chǎn)6臺60萬千瓦機組，2015年投產(chǎn)2臺60萬千瓦機組和2臺15萬千瓦機組，2016年雅礱江總體投產(chǎn)規(guī)模達到1470萬千瓦，中游項目預計“十三五”期間將有投產(chǎn)，公司電源結構將持續(xù)優(yōu)化，清潔能源比重將占據(jù)支配地位。
    3 季度煤價回落。2012 年1-6 月，公司標煤單價為800 元/噸，同比上漲了37元/噸，目前標煤單價為795 元/噸，煤價出現(xiàn)回落。我們認為公司電廠煤價回落有所滯后，預計4 季度相比3 季度仍有所回落。
    評級：增持。我們下調公司盈利預測，預計2012-2014 年EPS 分別為0.23、0.41、0.56 元，我們認為公司目前估值沒有反映公司未來3 年業(yè)績高成長癿預期，維持公司“增持”評級。
    風險提示：煤價回升，電力需求持續(xù)下降。