>> 東興證券-海亮股份(002203)三季報點評：股權投資貢獻穩(wěn)定收益,合作探礦步入正軌-121031
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
林陽，張方 |
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事件：
公司2012年1-9月實現營業(yè)收入78.67億元，同比下降10.26%；實現營業(yè)利潤1.29億元，同比下降29.59%；歸屬上市公司股東凈利潤1.21億元,同比下降28.55%；攤薄每股收益0.16元。其中，Q3實現營業(yè)收入24.06億元， 同比下降19.7%；實現歸屬母公司凈利潤0.37億元，同比下降47.93%，攤薄每股收益0.05元。
評論：
公司銅管營收占比90%以上， 受我國空調和房地產投資下滑以及外需下降影響，報告期內公司銅管棒材銷售量下滑；另外，銅均價5.73萬元/噸，同比下降17.37%，從而導致公司營業(yè)收入同比下降10.26%，營業(yè)利潤同比下降29.59%，由于銅價下跌，而加工費較為穩(wěn)定，公司綜合毛利率提升1.14點至5.69%。報告期公司投資收益0.53億元，同比增17.32%，主要來自寧夏銀行（2012年1-9月凈利潤8.14億元）貢獻約5901萬；公司凈利潤1.21億元，同比下降28.55%，主要是財務費用高達10479萬元，同比增加775.85%，報告期人民幣貶值導致本期匯兌收益減少、匯兌損失增加是主因。公司預測1-9月凈利潤1.61-2.52億元（攤薄EPS0.21-0.33元），同比增長-30%至10%。積極因素： 合作探礦步入正軌。公司投資4000 萬美元與MWANA 合作勘探剛果（金）銅鈷礦，其中在3 年內投資2500 萬美元用于MWANA 就其合法獨占擁有的位于剛果加丹加省SEMHKAT 地區(qū)4145 平方公里區(qū)域28 個勘探許可證進行勘探合作開發(fā)（股權占比58.9%），其他1500 萬美元用于目前0.72 平方公里已探明礦產可研報告及設計等前期費用（股權占比57%），銅金屬量7.67 萬噸（品味0.99%），在風險可控的前提下戰(zhàn)略布局上游資源。 股權投資保障投資收益穩(wěn)定，平滑行業(yè)風險。（1）公司目前持有寧夏銀行1.2億股，持股比例為7.25%， 公司第四屆董事會第十四次會議審議通過參與寧夏銀行定向增發(fā)方案，以自有資金1.7億元，3.4元/股參與5000萬股。寧夏銀行近三年營業(yè)收入和利潤穩(wěn)步增長，是公司投資收益的主要來源，目前寧夏銀行處于上市前的準備階段；（2）8億元認購金川集團定向增發(fā)股份2.57億股，占金川集團增發(fā)后總股本的1.12%， 認購股份價格為3.11元/股，目前股權登記完畢。（3）參與紅河恒昊礦業(yè)股份有限公司 (12.89%的股權)。
消極因素：
國內外經濟依舊面臨著增速放緩、需求萎靡，且美國、巴西對我國銅管反傾銷，導致公司的銷量有所下降。電能價格上調、員工加薪導致生產成本上升。
盈利預測與投資建議:
我們預計公司2012-2014年 EPS分別為0.25元、0.32元和0.43元，對應PE分別為29倍、23倍和17倍，考慮到公司股權投資亮點較多，探礦有超預期的可能，且目前股價（7.18元）低于大股東累計增持成本（攤薄后為7.4元），有一定的安全邊際，維持"推薦"投資評級。 風險提示：空調、房地產需求持續(xù)下滑影響公司產品銷量。
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