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    ◆事件： 公司發(fā)布12 年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告,1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)770 萬元,對(duì)應(yīng)每股收益0.01 元。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3545 萬元， 對(duì)應(yīng)每股收益0.05 元。同時(shí)公司預(yù)測(cè)2012 年凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)50%以上。 ◆點(diǎn)評(píng)：草甘膦漲價(jià)下業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，維持"買入"評(píng)級(jí) 公司三季報(bào)符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)主要由于草甘膦產(chǎn)品價(jià)格的上漲。分業(yè)務(wù)看草甘膦7-9 月的月度價(jià)格分別為2.65、3 和3.3 萬元/噸（含稅），而10-11 月均價(jià)則為3.5-3.6 萬元/噸（含稅）， 四季度均價(jià)有望環(huán)比提高5000-6000 元/噸（含稅）。同時(shí)有機(jī)硅行業(yè)由于前期景氣低迷下供給端收縮而需求有所好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致9 月份后產(chǎn)品價(jià)格小幅走高并在10 月份延續(xù)上漲。因此我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將在四季度出現(xiàn)明顯的拐點(diǎn)。 ◆環(huán)保政策加碼及下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)下草甘膦價(jià)格將持續(xù)高位： 草甘膦中短期看，我們認(rèn)為今年四季度到明年一季度將持續(xù)高位運(yùn)行， 價(jià)格的向上趨勢(shì)和上行區(qū)間將視環(huán)保政策的推出和力度，對(duì)此我們持樂觀態(tài)度。長(zhǎng)期看，草甘膦需求將穩(wěn)步增長(zhǎng)，供給端競(jìng)爭(zhēng)秩序轉(zhuǎn)好，草甘膦行業(yè)有望回歸到正常的利潤(rùn)率范圍內(nèi)。 ◆級(jí)差成本推動(dòng)下有機(jī)硅行業(yè)盈利已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)改善跡象： 有機(jī)硅行業(yè)主體生產(chǎn)成本較高，技術(shù)實(shí)力較差（主要體現(xiàn)在收率較低） 的企業(yè)參差不齊，在行業(yè)景氣低迷的背景下已出現(xiàn)批量停車，供給收縮。而在9-10 月需求旺季下行情觸底反彈，成本穩(wěn)定下價(jià)格兩月累積上漲1600 元（約10%），行業(yè)盈利出現(xiàn)改善。我們判斷目前主要龍頭公司已進(jìn)入微利狀態(tài)，而個(gè)體上看新安獨(dú)特的有機(jī)硅草甘膦共產(chǎn)工藝保證其產(chǎn)品較行業(yè)內(nèi)明顯的低成本優(yōu)勢(shì)。 ◆投資建議：向下有較低PB 形成安全邊界，向上有產(chǎn)品漲價(jià)帶來的業(yè)績(jī)彈性，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)： 行業(yè)上我們認(rèn)為草甘膦價(jià)格未來兩個(gè)季度將持續(xù)高位運(yùn)行并在長(zhǎng)期進(jìn)入正常的利潤(rùn)水平，而有機(jī)硅行業(yè)有望在目前扭虧為盈后2 年內(nèi)出現(xiàn)向上的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2014 年行業(yè)整體開始盈利。從股價(jià)看，目前較低的PB 水平（1.45X）也具備較高的安全邊際。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.19、0.85 和1.20 元，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。