>> 民生證券-中國(guó)水電(601669)工程進(jìn)度加快明顯,預(yù)計(jì)大型項(xiàng)目年底陸續(xù)推出-121105
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
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近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研，與公司高管就公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行了深入交流。我們認(rèn)為：水利水電大型項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度將加快，預(yù)計(jì)今年全年水利投資在4000億以上，實(shí)際上三季度以來水利水電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已經(jīng)加快，前期小項(xiàng)目偏多，適合公
司做的大型水利項(xiàng)目年底開始會(huì)陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目全年新簽訂單有望增
長(zhǎng)50%以上 預(yù)計(jì)全年新核準(zhǔn)2000 萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)容量能夠?qū)崿F(xiàn)，預(yù)計(jì)明年水電建設(shè)情況將會(huì)改善，未來三年，水電項(xiàng)目核準(zhǔn)、開工進(jìn)度都將進(jìn)一步加快；中水顧問注入在積極推進(jìn)，目標(biāo)兩年內(nèi)完成；關(guān)于增持或回購(gòu)，公司在積極考慮、論證研究。
預(yù)計(jì)今年全年水利投資在4000億以上，三季度以來水利水電項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度已經(jīng)加快
截至目前，中央水利投資已經(jīng)落實(shí)1600 億，已經(jīng)超過年初“全年1000 億”的預(yù)期值，預(yù)計(jì)今年全年水利總投資應(yīng)該在4000 億以上。
近期在建的大型水利水電項(xiàng)目已經(jīng)在回暖，公司下屬工程局反映三季度以來已經(jīng)陸續(xù)收到一些重大項(xiàng)目的復(fù)工通知，并要求加快施工進(jìn)程，在基建刺激大背景下，水利建設(shè)也在加快。
前期小項(xiàng)目偏多，適合公司做的大型水利項(xiàng)目年底開始會(huì)陸續(xù)推出，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目全年新簽訂單有望增長(zhǎng)50%以上
由于大型水利項(xiàng)目立項(xiàng)、審批、前期準(zhǔn)備流程較長(zhǎng)，而小項(xiàng)目則比較快，所以前期還是小項(xiàng)目多、大項(xiàng)目少。但是一批重大水利項(xiàng)目的前期工作已經(jīng)在加快推進(jìn)，預(yù)計(jì)今年底、明年初一些適合公司承接的重大水利項(xiàng)目會(huì)陸續(xù)推出，包括湖南、河南、廣西、江西、云南等多個(gè)區(qū)域性重大水利項(xiàng)目，公司工程局已經(jīng)先期進(jìn)入。南水北調(diào)工程明年就會(huì)通到北京，公司在南水北調(diào)項(xiàng)目上占有55%以上的市場(chǎng)份額，其配套工程，公司肯定會(huì)做。
今年公司加大了對(duì)水利項(xiàng)目的重視程度，除了加大營(yíng)銷力度，還在業(yè)績(jī)考核上向水利項(xiàng)目?jī)A斜，也取得了顯著成效。1-9 月公司國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目新簽訂單同比增長(zhǎng)40%以上，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目全年新簽訂單有望增長(zhǎng)50%以上。
預(yù)計(jì)全年新核準(zhǔn)2000萬(wàn)千瓦水電裝機(jī)容量能夠?qū)崿F(xiàn)，預(yù)計(jì)明年水電建設(shè)情況將會(huì)改善，未來三年，水電項(xiàng)目核準(zhǔn)、開工進(jìn)度都將進(jìn)一步加快
上半年水電項(xiàng)目核準(zhǔn)步伐已經(jīng)在加快，核準(zhǔn)了將近1000 萬(wàn)千瓦，1-9 月已經(jīng)核準(zhǔn)了1500 萬(wàn)左右，預(yù)計(jì)全年新核準(zhǔn)2000 萬(wàn)千瓦的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。白鶴灘、烏東德兩個(gè)大型水電項(xiàng)目已經(jīng)拿到路條、裝機(jī)容量合計(jì)2400 萬(wàn)千瓦，3 月份發(fā)改委核準(zhǔn)了西藏的水電開發(fā)規(guī)劃，有幾個(gè)項(xiàng)目在做前期，1100 萬(wàn)千瓦左右。根據(jù)“十二五”能源規(guī)劃，新開工常規(guī)水電項(xiàng)目1.2 億千瓦、抽水蓄能0.4 億千瓦，剩下3 年每年要核準(zhǔn)、新開工3000 多萬(wàn)千瓦，核準(zhǔn)、開工進(jìn)度都將進(jìn)一步加快。
今年截止到目前，水電投資不是太理想，主要原因是業(yè)主的負(fù)債率很高，融資成本高，受國(guó)家貨幣政策影響很大，投資進(jìn)度較慢。今年1-9 月公司水利水電新簽訂單合計(jì)增速22%，預(yù)計(jì)全年應(yīng)該有30%左右的增速。預(yù)計(jì)明年水電項(xiàng)目建設(shè)情況會(huì)改善。
發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)良好，為公司提供良好現(xiàn)金流，起到穩(wěn)定器作用
公司發(fā)電業(yè)務(wù)也是國(guó)資委核定的主營(yíng)業(yè)務(wù)，已累計(jì)形成480 億發(fā)電資產(chǎn)（包括在建工程），擁有權(quán)益裝機(jī)容量1000 多萬(wàn)千瓦，已發(fā)電的有400 多萬(wàn)千瓦（含水電、風(fēng)電、火電），后續(xù)還有600-700 萬(wàn)千瓦投產(chǎn)；按照公司原來的規(guī)劃，到2015 年要達(dá)到960 千瓦（近1000 萬(wàn)千瓦）的發(fā)電產(chǎn)能。目前公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率50%左右，甘肅煤礦投產(chǎn)后會(huì)解決目前火電的虧損，效益會(huì)更好。發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量很好，能夠?yàn)楣咎峁┝己玫默F(xiàn)金流，起到穩(wěn)定器的作用。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大部分在建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)明年可能會(huì)貢獻(xiàn)較多利潤(rùn)今年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)大部分在投入，在建項(xiàng)目形成存貨較多，去年銷售較多，今年新盤不是很多。三季度經(jīng)營(yíng)金現(xiàn)金流為負(fù)，大部分是因?yàn)榉康禺a(chǎn)，房地產(chǎn)在建投入較多。今年公司也拍了一些地，不是很多，向二線城市拓展。我們預(yù)計(jì)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)明年可能會(huì)貢獻(xiàn)較多利潤(rùn)。
融資空間還比較大，四季度現(xiàn)金流會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)目前公司資產(chǎn)負(fù)債率在80%左右，雖然比較高，但距上市前88%的高點(diǎn)還有比較大的融資空間，公司也會(huì)通過發(fā)行公司債、中期票據(jù)等多渠道籌措。
公司現(xiàn)金流在好轉(zhuǎn)，三季度當(dāng)季是正的，預(yù)計(jì)四季度會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，一般情況都是下半年比上半年好。
中水顧問注入在積極推進(jìn)，目標(biāo)兩年內(nèi)完成
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