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    我們的分析與判斷  新簽合同快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)水利水電待立項(xiàng)的項(xiàng)目金額還有較大潛力。上半年公司新簽合同約人民幣951.31億元，同比增長(zhǎng)82.18%。分市場(chǎng)區(qū)域來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是新簽增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，上半年?guó)內(nèi)新簽同比增長(zhǎng)69%，遠(yuǎn)高于海外31%的增速水平。國(guó)內(nèi)新簽工程合同中， 水利水電領(lǐng)域同比增長(zhǎng)44%，非水利水電同比增長(zhǎng)56%，均保持良好增勢(shì)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，截至8月底今年國(guó)內(nèi)水電新核準(zhǔn)的裝機(jī)容量為1200萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到2000萬(wàn)千瓦；而明年將獲批的項(xiàng)目中，僅長(zhǎng)江白鶴灘、烏東德兩個(gè)大型水電站其規(guī)劃裝機(jī)容量就將達(dá)到2200萬(wàn)千瓦，公司未來(lái)仍面臨良好的行業(yè)機(jī)遇。  國(guó)內(nèi)收入結(jié)算暫時(shí)放緩，公司海外收入占比首次上升至30%。上半年受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響，公司部分國(guó)內(nèi)訂單的執(zhí)行進(jìn)度略有放緩，導(dǎo)致期間國(guó)內(nèi)結(jié)算收入385.2億元，同比增長(zhǎng)5.0%；公司海外項(xiàng)目執(zhí)行狀態(tài)良好，上半年實(shí)現(xiàn)收入159.6億元，同比增長(zhǎng)18.2%。上半年公司海外收入占比達(dá)到30%，較去年提升4個(gè)百分點(diǎn)。  財(cái)務(wù)費(fèi)用率小幅上升，毛利率及凈利率基本穩(wěn)定。上半年公司部分在建電站項(xiàng)目完成竣工后轉(zhuǎn)記為固定資產(chǎn)，導(dǎo)致對(duì)應(yīng)貸款的利息支出從以前的資本化轉(zhuǎn)記為利息費(fèi)用，上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)42%， 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.3%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。毛利率方面，公司國(guó)內(nèi)、外業(yè)務(wù)分別為11.7%、18.5%，同比僅微幅變動(dòng)。上半年公司凈利率3.7%，同比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，公司整體盈利能力保持穩(wěn)定。   三、投資建議  維持推薦的投資評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)水利水電市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司海外開(kāi)拓穩(wěn)健而不失效率。公司當(dāng)前股價(jià)7 倍的P/E 及1 倍的P/B 估值安全邊際明顯，后續(xù)設(shè)計(jì)類資產(chǎn)的整合注入將進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.43、0.52 和0.61 元，維持推薦評(píng)級(jí)。