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    事件
    8 月1 日中國(guó)水電發(fā)布2012 半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)公司2012 年度上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比增長(zhǎng)不低于8%。預(yù)計(jì)公司2012 年度上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)與去年同期相比增長(zhǎng)不低于10%。
    股價(jià)近期異動(dòng)大幅下跌。
    經(jīng)營(yíng)分析
    二季度收入和利潤(rùn)表現(xiàn)出符合預(yù)期的穩(wěn)定增長(zhǎng)特征：1、根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入不低于547.40 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)不低于20.02 億元。2、單獨(dú)考察二季度情況，公司收入增速不低于2.15%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)增速不低于11.68%。3、公司在報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率保持平穩(wěn)。
    水利水電投資增速較快，公司半年度承接訂單情況較好：1、1-6 月水利管理業(yè)投資增速為15%，6 月單月投資增速35.56%，相比前5 個(gè)月有了明顯的提升，水電投資在前6 個(gè)月也保持著45.91%較快增速；2、1-6 月公司新簽合同額951.31 億元，完成全年計(jì)劃的61.37%，保持了較快增速，國(guó)內(nèi)新簽合同額為人民幣657.73 億元，其中水利電力新簽合同額為290.24 億元，非水利電力新簽合同額為367.49 億元；國(guó)外新簽合同額折合人民幣約293.58 億元；3、公司2011 年底合同存量2424.84 億元，考慮到收入及新簽訂單情況，目前公司在手訂單將超過2800 億元，充足的在手訂單和新簽訂單可以有效保證公司未來發(fā)展。
    部分風(fēng)險(xiǎn)不阻順暢投資邏輯：1、公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋60 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，業(yè)務(wù)涉及水利水電、公路、軌交、房地產(chǎn)開發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域，因此想要規(guī)避所有風(fēng)險(xiǎn)（伊朗項(xiàng)目事件、泥石流事件）是不大現(xiàn)實(shí)的；2、我們推薦公司邏輯一直落腳于水利水電投資是政府穩(wěn)增長(zhǎng)投資中最為確定的，不論從規(guī)劃還是從發(fā)改委審批上看，水利水電投資都處于優(yōu)先地位；3、守候訂單：我們?cè)诖饲皥?bào)告中曾論述今年將是水利水電項(xiàng)目招標(biāo)年，但由于此類項(xiàng)目普遍體量較大，從論證審批到轉(zhuǎn)化成訂單需要一段時(shí)間，而且具體時(shí)間點(diǎn)具有不確定性，尤其在上半年總體經(jīng)濟(jì)資金面偏緊的情況下，但隨著時(shí)間的推后，符合公司業(yè)務(wù)大項(xiàng)目進(jìn)入招投標(biāo)概率在逐漸加大。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 分別為0.44、0.54、0.69 元，分別對(duì)應(yīng)8、6、5 倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。