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     公司 2012 年一季度完成營(yíng)業(yè)收入242.00 億元，同比增長(zhǎng)16.41%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.21 億元，同比增長(zhǎng)7.15%，基本符合我們的預(yù)期。
     公司 2012 年一季度毛利率12.40%，與2011 年同期基本持平；管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別達(dá)到4.38%和0.15%，與去年同期基本持平。
     公司 2012 年一季度累計(jì)新簽合同額達(dá)到人民幣330.60 億元，其中，國(guó)內(nèi)新簽合同額138.69 億元，國(guó)外新簽合同額194.91 億元。據(jù)估計(jì)，截止到2012 年一季度末，公司待施合同額達(dá)到2513.44 億元，是公司2011 年?duì)I業(yè)收入的2.22 倍，我們認(rèn)為，充足的待施合同額為公司未來(lái)2 年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的保證。
     我國(guó) 2012 年3 月水利管理業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額440.67 億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)僅為9.59%，比2011 年全年16.3%的累計(jì)同比增幅出現(xiàn)了較大幅度的下滑，我們認(rèn)為，這是2012 年一季度國(guó)外訂單數(shù)超出國(guó)內(nèi)訂單數(shù)的主要原因之一。
     雖然“十二五”我國(guó)水利投資總額將達(dá)到1.8 萬(wàn)億元，但與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的水資源調(diào)配和防洪工程合計(jì)投入為1.31 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)“十二五”期間年平均增長(zhǎng)率僅為14%。由于目前公司在我國(guó)水利建設(shè)上的市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)50%且較為固定，因此，在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)或?qū)⑹呛Ｍ鈽I(yè)務(wù)。
     預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為1248.83 億元，1412.82 億元和1593.65 億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為4784 億元，5859 億元和7052億元，EPS 分別為0.50 億元，0.61 億元和0.73 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為9.2X，7.5X 和6.3X，維持增持的評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)外政治風(fēng)險(xiǎn)；水利建設(shè)資金不到位。