>> 民生證券-中國水電(601669)業(yè)績符合預(yù)期,各項業(yè)務(wù)運營良好-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
4月20日，公司發(fā)布了2011年年度報告。公司2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入1134.71億元，同比增長11.80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤36.19億元，同比增長24.32%，全面攤薄后基本每股收益為0.38元。
二、分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率提升近2個百分點2011年毛利率達(dá)到14.42%，同比提升1.94個百分點，主要是工程承包業(yè)務(wù)毛利率提升所致，凈利率小幅提升0.32個百分點，現(xiàn)金流充足，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到58億，同比增長117%。
水利水電建筑業(yè)務(wù)新簽合同額出現(xiàn)下降，預(yù)計今年將會大幅上升公司2011年水利水電新簽合同額662億元，同比下降6%，主要原因是，去年水利投資主要集中在農(nóng)田水利等民生領(lǐng)域，大型水利水電項目建設(shè)并未實質(zhì)性加速。根據(jù)水利部部長講話，今后大型水利骨干工程投資將會加速。同時，水電開發(fā)步伐也將明顯提速。預(yù)計今年大型項目將會頻頻落地，預(yù)計今年公司水利水電新簽合同將會大幅上升。
一批電站投產(chǎn)運營，電力投資與運營業(yè)務(wù)營業(yè)收入大幅增長78%
公司2011年電力投資與運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入40億元，同比增長78%。受毛利率較低的崇信火電項目影響，板塊毛利率雖下降16%，但仍然高達(dá)41%。根據(jù)公司優(yōu)勢及電力項目發(fā)展趨勢，預(yù)計公司電力投資業(yè)務(wù)今后將以水電、風(fēng)電等新能源項目為主，毛利率會大幅回升。作為公司的新型業(yè)務(wù)板塊，電力投運業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點。
海外業(yè)務(wù)毛利率、合同均較大幅度增長，海外業(yè)務(wù)增速有望加快
2011年海外營業(yè)收入288億，同比增長10%，毛利率達(dá)到21.14%，同比提升4.2個百分點，主要原因是毛利率較高的水利水電項目占比上升；新簽合同597億，同比增長31%，在手合同1243億，同比增長27%。在大量合同的推動下，公司海外業(yè)務(wù)增速有望加快。
訂單充足，未來業(yè)績有保障2011年末公司在手訂單2424.84億元，今年計劃新簽合同1550億元，充足的訂單為公司業(yè)績持續(xù)較快增長奠定堅實基礎(chǔ)。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為51億、65億、77億，同比分別增長28%、29%、18%，全面攤薄后EPS分別為0.48、0.63、0.74元。維持公司強(qiáng)烈推薦評級，目標(biāo)價6元，對應(yīng)2012年EPS、12倍PE。
四、風(fēng)險提示
市場系統(tǒng)性風(fēng)險，業(yè)績低于預(yù)測的風(fēng)險，海外項目風(fēng)險。
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