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    中國(guó)水電 6月 4日發(fā)布公告，對(duì)伊朗巴哈提亞瑞大壩項(xiàng)目被取消一事進(jìn)行了澄清，我們對(duì)近期該公司投資邏輯進(jìn)行了梳理： 
    1、該商務(wù)合同為 2011 年 3月 15日由伊朗水電開發(fā)公司和中國(guó)水電簽署達(dá)成框架性協(xié)議，由于融資未完成，該合同處于未生效狀態(tài)，未計(jì)入中國(guó)水電之前的合同統(tǒng)計(jì)范疇，因此對(duì)公司經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成直接影響。
    2、根據(jù)國(guó)家防總和各流域管委會(huì)的預(yù)測(cè)，今年我國(guó)洪災(zāi)可能重于去年，不排除發(fā)生流域性大洪水可能（http://society.people.com.cn/GB/18058333.html），適逢經(jīng)濟(jì)下滑與項(xiàng)目高密度審批時(shí)期，預(yù)計(jì)水利水電工程的項(xiàng)目審批、資金配套等都排在較重要的位置，進(jìn)度會(huì)加速。 
    3、4月份發(fā)改委審批項(xiàng)目總額達(dá) 1103.66 億元，其中水電項(xiàng)目 184.72 億元，占比 16.74%；5月份審批項(xiàng)目總額達(dá) 2241.8 億元，其中水電項(xiàng)目 44.71億元，占比 2%（加上水利工程合計(jì)占比在 3%左右），我們認(rèn)為后期將會(huì)加速。
    4、 中國(guó)水電目前具有了較為清晰的投資邏輯： 公司主要經(jīng)營(yíng)約束在兩個(gè)地方，一是項(xiàng)目審批進(jìn)度，這塊取決于政策，今年在方向上是放松的，二是配套資金，由于水電項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率往往在 80%以上，因此資金的寬裕與否很關(guān)鍵，而資金面今年也是越來越松的，再加上國(guó)家防總對(duì)于今年洪澇災(zāi)害的悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)水利水電板塊將迎來可觀的投資機(jī)會(huì)。
    5、具體到中國(guó)水電方面，壓制公司估值的是公司成長(zhǎng)性，具體表現(xiàn)就是公司較低（接近于 1）的訂單-收入比，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由以上分析，預(yù)期公司訂單-收入比將有所上升，表現(xiàn)出來就是訂單與政策的事件性刺激使得股價(jià)穩(wěn)步向上。預(yù)計(jì) 2012-2014 年公司每股盈利分別為 0.44、0.52、0.63 元，做出“買入”評(píng)級(jí)，同時(shí)推薦葛洲壩、粵水電、安徽水利等的主題投資機(jī)會(huì)。
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