>> 民生證券-中國(guó)水電(601669)中報(bào)無(wú)憂,全力拓展市場(chǎng),經(jīng)營(yíng)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)-120801
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、事件概述
事件一：8 月1 日，公司發(fā)布了2012 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2012 年度上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與去年同期相比增長(zhǎng)不低于8%，預(yù)計(jì)公司2012 年度上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)與去年同期相比增長(zhǎng)不低于10%。
事件二：近期我們調(diào)研了公司，與公司高管進(jìn)行了深入交流，公司經(jīng)營(yíng)一切正常，今年水電項(xiàng)目營(yíng)銷重點(diǎn)放在金沙江上、中游，總共有6000 多萬(wàn)千瓦，總投資7000 億元左右，同時(shí)加大了大型水利項(xiàng)目營(yíng)銷力度，全年新簽1550 億合同的目標(biāo)是公司出于審慎原則提出的，實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)基本沒(méi)有問(wèn)題。
二、我們的看法
中報(bào)無(wú)憂，近期調(diào)整屬于市場(chǎng)非理性情緒宣泄，目前處超跌區(qū)，正是買入的最佳位置
考慮到公司去年剛上市，我們認(rèn)為，不低于10%的中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)屬于正常水平，預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)將會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，近期股價(jià)調(diào)整屬于市場(chǎng)非理性情緒的宣泄，目前公司股價(jià)已處于超跌區(qū)，正是買入的最佳位置，建議買入，目標(biāo)價(jià)5-6 元，對(duì)應(yīng)2012 年EPS、11-13 倍PE。
水電項(xiàng)目審批加快、加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度雙重作用下，公司水電項(xiàng)目訂單有保障水電項(xiàng)目核準(zhǔn)進(jìn)度加快已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，2011 年共核準(zhǔn)1268 萬(wàn)千瓦，今年計(jì)劃核準(zhǔn)2000 萬(wàn)千瓦，截至目前已核準(zhǔn)880 萬(wàn)千瓦，如要完成目標(biāo)，今年剩下的時(shí)間里核準(zhǔn)進(jìn)度肯定要進(jìn)一步加快，金沙江下游的烏冬德、白鶴灘兩個(gè)水電站通過(guò)核準(zhǔn)的可能性很大，這兩個(gè)項(xiàng)目投資超過(guò)2000 億，目前在做前期項(xiàng)目，主體尚未動(dòng)工，這兩個(gè)項(xiàng)目是公司前期的營(yíng)銷重點(diǎn)，已經(jīng)簽了50 多億的合同。今年公司把水電項(xiàng)目營(yíng)銷重點(diǎn)放在了金沙江上、中游，總共有6000 多萬(wàn)千瓦，總投資7000 億元左右。另一方面，已核準(zhǔn)的水電項(xiàng)目有些并未開(kāi)始招標(biāo)，因此，我們認(rèn)為，未來(lái)公司水電項(xiàng)目訂單有保障。
今年公司將加大國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目開(kāi)發(fā)力度，水利工程訂單有望大幅增長(zhǎng)
今年初公司專門召開(kāi)市場(chǎng)營(yíng)銷推進(jìn)會(huì)，把國(guó)內(nèi)水利項(xiàng)目確定為營(yíng)銷工作重點(diǎn)領(lǐng)域之一。我們預(yù)計(jì)今年水利總投資將在5000 億左右，并且將重點(diǎn)投向系統(tǒng)性大項(xiàng)目。實(shí)際上，遼西北供水、山西水網(wǎng)、引漢濟(jì)渭、黔中調(diào)水、滇中調(diào)水、三峽后續(xù)工程、甌江治理、錢塘江治理等投資額動(dòng)輒數(shù)百億的系統(tǒng)性大項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)。我們認(rèn)為，這些水利項(xiàng)目事關(guān)重大，由公司這樣的大央企承接的可能性本來(lái)就很大，再加上公司的大力營(yíng)銷，我們估計(jì)未來(lái)公司水利工程訂單大幅增長(zhǎng)的可能性很大。
今年發(fā)電業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)較多利潤(rùn)，火力發(fā)電有望好轉(zhuǎn)
今年公司發(fā)電業(yè)務(wù)投產(chǎn)400 萬(wàn)千瓦，今年在建有100 萬(wàn)千瓦，加上今年水量豐沛，估計(jì)今年公司發(fā)電業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)較多利潤(rùn)。同時(shí)，隨著公司甘肅煤礦的開(kāi)發(fā)，公司火力發(fā)電項(xiàng)目有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
三、盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表
我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為1390 億元、1700 億元、2014 億元，同比增長(zhǎng)23%、30%、19%；預(yù)計(jì)公司2012-2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為43 億、58 億、68 億元，同比增長(zhǎng)20%、33%、19.7%，基本每股收益0.45、0.60、0.71 元。
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