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    1．事件  公司發(fā)布三季報，2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入777億元，同比增長29%，其中利息凈收入增長22.7%至573億元。歸屬于母公司凈利潤約288億元，同比增長34.7%。每股EPS1.04元。  2．我們的分析與判斷  2012 年三季度撥備前利潤環(huán)比減少3.9%，主要原因是：1） 利息凈收入環(huán)比增加2.9%，生息資產(chǎn)日均余額環(huán)比增長4.2%；2）非息凈收入環(huán)比減少10.1%，手續(xù)費凈收入增長勢頭良好，環(huán)比增加15.5%，非息收入下降的主要原因是投資收益與公允價值變動收益下降；3）營業(yè)收入環(huán)比減少0.8%；4）成本費用支出環(huán)比增加3.5%， 成本收入比34.9%較去年同期下降3.4 個百分點；5）單季信用成本0.45%，資產(chǎn)減值損失環(huán)比下降25.4%。  三季度小微貸款恢復(fù)快速增長。三季度小微貸款增加298 億元，較上半年增量高116 億元，小微企業(yè)貸款余額達到2805 億元， 比上年末增長20.66%。小微貸款增量占三季度貸款增量的70%。  三季度存貸款平穩(wěn)增長，同業(yè)規(guī)模大幅擴張。三季度資產(chǎn)環(huán)比增速達到8.3%。其中貸款環(huán)比增長3.3%；存款環(huán)比增長2.5%。同業(yè)負債環(huán)比增速33.8%，集中在同業(yè)存放和賣出回購；同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比增速21.8%，集中在買入返售資產(chǎn)。  凈息差下降18BP。三季度日均口徑凈息差2.86%，較二季度下降18BP（降幅5.7%）。小微貸款重定價期限較短、同業(yè)規(guī)模保持快速增長是主要原因。小微貸款可以提升整體收益率水平，但較高的上浮幅度在降息重定價過程中會放大息差下降幅度，預(yù)計四季度凈息差繼續(xù)面臨下降壓力。  不良雙升，撥備覆蓋率保持較高水平。不良率環(huán)比上升3BP， 不良余額增加6.9 億元（增幅7.6%，處于已公布季報增幅中游）。三季末不良率0.72%，不良余額96.6 億元。三季末撥貸比與撥備覆蓋率分別為2.44%、339%。   3．投資建議  公司三季度利息凈收入、手續(xù)費收入增速保持較好水平。四季度公司凈息差面臨下行壓力，公司手續(xù)費收入增長良好、撥貸比處于較高水平，公司小微貸款收益可以覆蓋風(fēng)險，小微貸款戰(zhàn)略提升整體收益率，維持公司"推薦"評級。  預(yù)計公司12/13/14 年實現(xiàn)凈利366/391/443 億元，對應(yīng)EPS 為1.29/1.38/1.56 元。以5.96 元的股價計算，對應(yīng)各年P(guān)E 為4.6x/4.3x/3.8x，PB 為0.99x/0.82x/0.68x。