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 點(diǎn)評(píng)：  
     （1）同業(yè)資產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張，小微貸款明顯增速。前三季度資產(chǎn)和負(fù)債較年初增長26%和26.5%，環(huán)比年中增長8.3%和8.6%。其中同業(yè)資產(chǎn)較年初和中期增長81.4%和21.8%，占總資產(chǎn)的比重較中期上升2.9 個(gè)百分點(diǎn)至26.5%。投資資產(chǎn)較年初和中期上升9.1%和3.8%，占比8.2%。貸、存款凈額較年初增長11.4%和12.8%，三季度單季環(huán)比增長3.3%和2.5%， 貸款占比較中期下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)至46.7%。小微企業(yè)貸款明顯增速，期末余額2805 億元，較年初和中期增長20.66%和11.9%，占總貸款的20.8%。三季度小微貸款月均增99.5 億，明顯高于上半年月均30 億增量。個(gè)人貸款占比較年中上升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至31.5%，個(gè)人存款占比較年中上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)至19.5%。  （2）息差季環(huán)比回落。前三季度凈息差3.04%，和去年同期持平，但較上半年下降10bp，仍在上市銀行中保持較高水平。  （3）手續(xù)費(fèi)收入保持較快增長，非息收入占比提升。前三季度手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入同比增33%，三季度單季同比/環(huán)比上升45.8%和15.5%。期末非息收入占比26.2%，較去年同期上升3.8 個(gè)百分點(diǎn)。  （4）資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少，不良率小幅上升。期末不良貸款余額96.6 億，較年初和中期上升21.2 億和6.9 億。不良率0.72%，較年初和中期上升9bp 和3bp。前三季度資產(chǎn)減值損失同比增長19.5%，其中三季度單季同比增長4.4%，但環(huán)比二季度減少25.4%。期末撥備覆蓋率339.2%，貸款撥備率2.44%。  （5） 業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長17.79%。成本收入比31.82%，同比下降3.1 個(gè)百分點(diǎn)，對業(yè)績有明顯貢獻(xiàn)。  公司未公布三季末資本充足率，中期核心資本充足率和資本充足率分別是8.41%和11.36%，考慮到上半年公司進(jìn)行了16.5 億H 股配售募集資金112.1 億以及目前A 股可轉(zhuǎn)債融資方案正在實(shí)施，加上資本的內(nèi)部累積， 適度規(guī)模擴(kuò)張前提下可滿足近年資本監(jiān)管要求。公司的"民營、小微、高端客戶"三大戰(zhàn)略有序推進(jìn)，早期的事業(yè)部改制提升了戰(zhàn)略執(zhí)行和轉(zhuǎn)型的效率。我們看好公司的轉(zhuǎn)型潛力和成長前景，但短期仍然面臨經(jīng)濟(jì)疲弱下不良貸款回升壓力。暫維持公司12/13 年EPS 至1.29/1.51 元，對應(yīng)公司12/13 年凈利潤366 億/428 億，目前股價(jià)對應(yīng)2012 年P(guān)E 為4.6 倍。報(bào)告期末公司每股凈資產(chǎn)5.44 元，靜態(tài)PB 1.1 倍，暫維持買入評(píng)級(jí)。