>> 興業(yè)證券-大冶特鋼(000708)三季度業(yè)績環(huán)比下滑明顯-121024
| 上傳日期： |
2012/11/7 |
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作者： |
蘭杰，郭毅 |
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投資要點
事件：
大冶特鋼公布2012年三季報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入64.1億元，同比下降6.59%，歸屬于上市公司凈利潤2.07億元，同比下降53.91%，基本每股收益0.46元，同比減少0.54元。三季度單季每股收益0.04元，低于二季度0.24元，低于市場預(yù)期。
主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：
前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入64.1億元，同比下降6.59%；實現(xiàn)利潤總額2.45億元，同比下降52.19%；實現(xiàn)凈利潤2.07億元，同比下降53.91%。2012年前三季度銷售毛利率5.84%，同比下滑3.7個百分點。三費比率2.48%，同比下降0.1個百分點。
公司三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.7億元，環(huán)比下降35%，實現(xiàn)凈利潤0.18億元，環(huán)比下降83%。三季度單季基本每股收益0.04元，低于二季度的0.24元。近4季度毛利率分別為3.63%,6.39%,6.74%,5.23%。
事件點評：
主要下游增速下滑，三季度業(yè)績下滑明顯。三季度公司營業(yè)收入環(huán)比下滑35%，創(chuàng)08年四季度以來單季最大下滑幅度。同時毛利率為3.63%，為09年一季度以來最差。我們認(rèn)為收入下滑原因一部分來自于公司最大下游汽車行業(yè)三季度增速下滑，二季度汽車產(chǎn)量增速分別為10.7%，18.5%，13.8%，而三季度增速放緩到12.3%，8.2%，6.3% 。而鐵路方面雖然9月份鐵路投資環(huán)比大幅回升，但目前仍主要處于基本建設(shè)階段對大冶訂單的拉動還需時日。
資金狀況面臨考驗。三季度末公司貨幣資金僅有0.55 億，較上半年末的歷史低點繼續(xù)減少。雖然公司應(yīng)收賬款由上半年的3.6 億減少到2.3 億，但應(yīng)付賬款由7.8 億增加到9.1 億，同時公司自10 年以來首次擴(kuò)大借款規(guī)模，由常規(guī)的0.05 億增加到1.35 億。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也持續(xù)惡化由一季度的-0.23 億下降到三季度的-0.82 億，而去年三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.97 億。綜合來看，公司在需求減弱收入下滑的背景下面臨較大資金方面的壓力。
繼續(xù)確認(rèn)營業(yè)外收入避免虧損。三季度公司繼續(xù)確認(rèn)了0.25 億的營業(yè)外收入，避免了公司在三季度虧損。雖然尚不能確定其性質(zhì)，但從11 年年報和上半年半年報情況來看，很可能是繼續(xù)轉(zhuǎn)回長賬齡的應(yīng)付款項。
盈利預(yù)測與投資建議。受下游行業(yè)需求減弱的影響公司三季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑，下滑幅度創(chuàng)08 年四季度以來的最大降幅，僅僅靠營業(yè)外收入勉強(qiáng)維持盈利。在收入大幅下滑背景下公司資金面也將收到考驗。但按照鐵道部規(guī)劃鐵路投資的復(fù)蘇已經(jīng)較為確定，同時也存在推出汽車下鄉(xiāng)政策的預(yù)期，均對公司預(yù)期構(gòu)成利好。預(yù)計12-14 年公司EPS 分別為，0.51 元、0.67 元、0.73元 維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：汽車機(jī)械行業(yè)增速繼續(xù)下滑，新項目需求不達(dá)預(yù)期
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