>> 山西證券-新安股份(600596)進(jìn)軍加納金礦,股權(quán)含金量不斷提升-121106
| 上傳日期： |
2012/11/8 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
裴云鵬，蘇淼 |
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事件：
公司通過(guò)全資子公司新安集團(tuán)（香港）有限公司認(rèn)購(gòu)加納金陽(yáng)光礦業(yè)有限公司增發(fā)的70%股權(quán)，金陽(yáng)光公司持AKOKO金地有限公司83%的股權(quán)，AKOKO公司已獲得加納共和國(guó)東區(qū)56.13平方公里土地的勘探許可證，其中28.07平方公里已與加納國(guó)土資源部簽訂了13年租期（期滿(mǎn)后可申請(qǐng)延期）的采礦租約，采礦權(quán)正在辦理中?？偼顿Y計(jì)劃出資不超過(guò)1億，首次出資600萬(wàn)美元，后期資金將用于股權(quán)收購(gòu)、詳細(xì)勘察、辦理采礦權(quán)的各項(xiàng)費(fèi)用和后期的開(kāi)采。
加納是全球第八大產(chǎn)金國(guó)，黃金儲(chǔ)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于目前的探明儲(chǔ)量。 2011年，加納生產(chǎn)黃金100噸，較2010年同比增長(zhǎng)22%，是全球第八大產(chǎn)金國(guó)。從儲(chǔ)量來(lái)看，據(jù)加納（非洲）投資指南（2009版）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，加納的黃金儲(chǔ)量大約為17.5億盎司，折合4.96萬(wàn)噸，已探明儲(chǔ)量為3167萬(wàn)盎司，約985噸，因?yàn)槲磥?lái)可探明的儲(chǔ)量空間巨大。
含金石英脈是最具有工業(yè)意義的金礦。根據(jù)加納地質(zhì)報(bào)告的意見(jiàn)，加納的金礦包括原生（脈金）和次生（含金礫巖、礫金），而原生金礦包括含金石英脈、花崗班巖、硫化礦、氧化礦和部分伴生的金礦，其中含金石英脈是最具有工業(yè)開(kāi)采價(jià)值的金礦脈。據(jù)PMI在NKran項(xiàng)目公布的鉆探數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金品位介于2.37～17.61g/t，一般而言，含金石英脈礦的平均品位大約為2～3 g/t左右。
公司礦區(qū)位于KIBI金礦帶，礦區(qū)黃金的品位較高。加納從南到北有7個(gè)成礦帶，包括勞拉、布伊、塞夫維、阿散克蘭戈瓦、阿散蒂、基比-溫內(nèi)巴（Kibi-Winneba）金礦帶。公司的礦區(qū)位于基比-溫內(nèi)巴礦區(qū)帶，，礦區(qū)的黃金品位非常高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2～3 g/t的黃金平均品位。
緊臨阿散蒂礦區(qū)，未來(lái)黃金儲(chǔ)量不可小覷。目前控股子公司AKOKO公司擁有56.13平方公里的探礦權(quán)，獲得其中28.07平方公里已與加納國(guó)土資源部簽訂了13年租期的采礦租約，采礦權(quán)尚在辦理中,另28.06平方公里土地的采礦租約也尚在辦理中。從現(xiàn)有礦區(qū)的儲(chǔ)量來(lái)看，塞夫維、阿散克蘭戈瓦、阿散蒂、基比-溫內(nèi)巴這四個(gè)金礦帶的儲(chǔ)量大約為3000噸左右，其中阿散蒂的黃金儲(chǔ)量最多，大約為2029噸，目前基比-溫內(nèi)巴金礦脈并沒(méi)有出現(xiàn)大型的采礦區(qū)，但是憑借緊臨阿散蒂礦區(qū)的位置，預(yù)計(jì)未來(lái)礦區(qū)的黃金儲(chǔ)量不會(huì)很少。目前的礦區(qū)僅經(jīng)過(guò)了初步勘查，具體儲(chǔ)量不是很確定。按照保守的礦區(qū)儲(chǔ)量來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)礦區(qū)的儲(chǔ)量大約為100～200萬(wàn)噸，礦石平均品位為3～5 g/t，因此黃金儲(chǔ)量大約為3～10噸左右。
核心假設(shè)：
1、 假設(shè)礦區(qū)的儲(chǔ)量為100～200萬(wàn)噸，阿散蒂金礦內(nèi)最小金礦的儲(chǔ)量都在200萬(wàn)噸以上，公司緊臨阿散蒂礦區(qū)，目前沒(méi)有大型金礦開(kāi)采，因此我們保守估計(jì)儲(chǔ)量大約為100～200萬(wàn)噸；
2、 金礦的平均品位為3～5 g/t，一般含金石英礦的平均品位為2～3 g/t，公司礦區(qū)位于KIBI礦區(qū)，屬于富礦區(qū)，預(yù)計(jì)黃金品位遠(yuǎn)大于2～3 g/t的平均值；
3、目前不發(fā)生股權(quán)發(fā)生變更的情況下，公司對(duì)金礦的權(quán)益股權(quán)為58.1%；
4、黃金的價(jià)位為337克/元；
業(yè)績(jī)與評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2012～2013年每股收益為0.08、0.21和0.32元，公司進(jìn)入金礦開(kāi)采行業(yè)，按照3～10噸的儲(chǔ)量估算，黃金的價(jià)格為337克/元，按照58.1%的權(quán)益股權(quán)估算，金礦帶來(lái)的新增每股價(jià)值為0.86～2.88元。不考慮金礦資產(chǎn)，公司目前的PB為1.4倍，考慮到有機(jī)硅行業(yè)正緩慢復(fù)蘇以及草甘膦持續(xù)景氣，我們維持“增持”的評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、 政策風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的金礦開(kāi)采權(quán)的變更；
2、 金礦儲(chǔ)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)或者低于預(yù)期，我們預(yù)期金礦的儲(chǔ)量為3～10噸，實(shí)際的儲(chǔ)量會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或者低于我們預(yù)期的儲(chǔ)量；
3、 有機(jī)硅行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。
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