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 投資要點(diǎn)：
     三季度業(yè)績回顧：小幅低于預(yù)期。   2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.34億元，同比增長156.22%；歸屬于母公司凈利潤為1.25億元，同比增長115.36%，折合EPS0.94元。其中第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，同比增長203.63%；歸屬于母公司凈利潤為3469萬元，同比增長35.23%，EPS為0.26元。由于銷售模式轉(zhuǎn)型，公司三季度業(yè)績小幅低于預(yù)期。 
    產(chǎn)能提升，募投項(xiàng)目在2013年將投產(chǎn)。   公司原先蘇肽生的年產(chǎn)能為100萬支，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足公司的需要，2012年上半年公司新增了一臺(tái)凍干機(jī)，新增年產(chǎn)能150萬支，目前公司蘇肽生的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到250萬支。公司的募投項(xiàng)目正在進(jìn)行GMP認(rèn)證，已經(jīng)生產(chǎn)三批樣品送至中檢所進(jìn)行檢測，預(yù)計(jì)新廠房在2013年上半年可通過GMP認(rèn)證，新廠房的蘇肽生產(chǎn)能400萬支，較目前大幅增加。  營銷模式轉(zhuǎn)型，利于長期發(fā)展。  
    公司在2012年下半年開始對蘇肽生的營銷模式進(jìn)行改變，提高了蘇肽生的出廠價(jià)，導(dǎo)致公司第三季度銷售收入同比增長2倍以上。營銷模式改變后，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用、物流費(fèi)用等由公司承擔(dān)，使得公司銷售費(fèi)用大幅提升，2012年第三季度的銷售費(fèi)用率高達(dá)64%，遠(yuǎn)高于上半年28%的水平，由此也強(qiáng)化了公司對營銷渠道的掌控，有利于公司的長期發(fā)展。
     股權(quán)激勵(lì)業(yè)績目標(biāo)較易實(shí)現(xiàn)。  
     第三季度，公司出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)價(jià)格為54.52元，業(yè)績考核條件為以2011年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2012-2015年凈利潤增長分別為50%、110%、173%、255%，根據(jù)公司的發(fā)展情況，達(dá)到業(yè)績考核條件較易實(shí)現(xiàn)，但2012-2015年各期的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為1043、2798、1917、1212、455萬元，對業(yè)績增長構(gòu)成一定壓力。  估值和投資建議。   由于銷售模式的改變，對公司下半年的業(yè)績造成不利影響，我們下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.20、1.83、2.57元，對應(yīng)11月5日收盤價(jià)PE分別為39、26、18倍，我們維持公司"增持"的投資評級。