>> 國(guó)泰君安-美亞光電(002690)三維識(shí)公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：別技術(shù)日臻成熟靜待CBCT爆發(fā)-121109
| 上傳日期： |
2012/11/10 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
呂娟，吳凱 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀： 依靠技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的完美轉(zhuǎn)化，公司X光異物檢測(cè)機(jī)增長(zhǎng)迅速，CBCT機(jī)同樣將復(fù)制色選機(jī)的輝煌路徑而成為公司未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)極。
事件：近日，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地走訪，就公司的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃與管理層進(jìn)行了深入交流。 結(jié)論：近年來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的一系列食品安全和工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題將加快政府出臺(tái)更加嚴(yán)厲的懲罰措施，這將迫使企業(yè)不得不提高食品安全和工業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從而有利于公司X光異物檢測(cè)機(jī)快速增長(zhǎng)；此外，在國(guó)內(nèi)種牙、牙齒正畸意識(shí)逐漸增強(qiáng)的推動(dòng)下，依靠新型產(chǎn)品CBCT機(jī)高性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司CBCT機(jī)同樣將復(fù)制色選機(jī)的輝煌路徑而成為公司未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)極。 評(píng)論：
有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：近年來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的一系列食品安全和工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題將加快政府出臺(tái)更加嚴(yán)厲的懲罰措施，這將迫使企業(yè)不得不提高食品安全和工業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從而有利于公司X光異物檢測(cè)機(jī)快速增長(zhǎng)；此外，在國(guó)內(nèi)種牙、牙齒正畸意識(shí)逐漸增強(qiáng)的推動(dòng)下，依靠新型產(chǎn)品CBCT機(jī)高性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司CBCT機(jī)同樣將復(fù)制色選機(jī)的輝煌路徑而成為公司未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)極。
較國(guó)內(nèi)同行的核心部件和算法優(yōu)勢(shì)有利于公司建立技術(shù)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)：公司是我國(guó)光電檢測(cè)與分級(jí)專用設(shè)備及其應(yīng)用軟件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下兩方面：核心部件技術(shù)優(yōu)勢(shì)、算法優(yōu)勢(shì)。核心部件屬于硬件方面，其中集成化多路噴閥、開(kāi)關(guān)電源、X射線發(fā)生器、雙軸激振送料裝置、控制系統(tǒng)等產(chǎn)品性能已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平；算法屬于軟件方面，公司已經(jīng)掌握了基本參數(shù)法、智能模式匹配等核心算法，并將嵌入式計(jì)算機(jī)、無(wú)線通信等先進(jìn)的IT技術(shù)應(yīng)用到公司產(chǎn)品中。例如，公司研發(fā)的SS-型數(shù)字化色選機(jī)獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，這是色選機(jī)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)國(guó)家二等獎(jiǎng)產(chǎn)品。相對(duì)于螺旋CT機(jī)，CBCT機(jī)的主要優(yōu)勢(shì)在于：1、掃描覆蓋面廣、影像分辨率高，成像更清晰；2、掃描速度快，投射范圍小，輻射??；3、價(jià)格更便宜，保養(yǎng)費(fèi)用低，一臺(tái)螺旋CT機(jī)大概200-300萬(wàn)左右，甚至300萬(wàn)以上，一年保養(yǎng)費(fèi)就達(dá)十幾萬(wàn)，而CBCT一般為60-250萬(wàn)元。
我國(guó)目前市場(chǎng)上的螺旋CT機(jī)絕大部分是東芝、西門(mén)子、GE、飛利浦生產(chǎn)的產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)品牌進(jìn)口替代空間較大。假設(shè)未來(lái)10年我國(guó)有1.5萬(wàn)家大型公立、私立、專業(yè)口腔醫(yī)院各自需要采購(gòu)一臺(tái)CBCT，按照平均每臺(tái)100萬(wàn)元計(jì)算，未來(lái)10年市場(chǎng)規(guī)模就有150億元，行業(yè)空間巨大。
在國(guó)內(nèi)種牙、牙齒正畸意識(shí)逐漸增強(qiáng)推動(dòng)下，一旦國(guó)內(nèi)CBCT市場(chǎng)需求大幅釋放，考慮到公司在CBCT機(jī)領(lǐng)域較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（國(guó)內(nèi)第一家擁有CBCT醫(yī)療器械注冊(cè)證和第一臺(tái)CBCT機(jī)生產(chǎn)廠家），我們預(yù)計(jì)公司CBCT機(jī)同樣將復(fù)制色選機(jī)的輝煌路徑而成為公司未來(lái)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)極。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.90、1.12、1.40元，目標(biāo)價(jià)26快速的產(chǎn)業(yè)化開(kāi)拓能力保證公司CBCT機(jī)的商業(yè)化推廣：公司是一家致力于光學(xué)識(shí)別技術(shù)的高新技術(shù)企業(yè)，最早的色選光是一維光源，而后的X射線是二維光源，而最新的CBCT機(jī)所使用的3D成像技術(shù)實(shí)質(zhì)上是由二維光源疊加而成的三維圖像，實(shí)質(zhì)上三者是一脈相承的，并沒(méi)有出現(xiàn)跨技術(shù)領(lǐng)域的變化。一維技術(shù)的代表性產(chǎn)品大米色選機(jī)已經(jīng)取得了巨大的成功，2011年同比增速高達(dá)27.12%，而同期行業(yè)增速僅為10%左右。此外，雜糧、茶葉色選機(jī)及二維技術(shù)代表X光異物檢測(cè)機(jī)近三年更是出現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2010、2011年?duì)I業(yè)收入同比分別增長(zhǎng)37.91%、64.88%，產(chǎn)業(yè)化開(kāi)拓進(jìn)程步入正軌。我們認(rèn)為，公司在一維、二維識(shí)別技術(shù)上取得的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)同樣有利于未來(lái)三維識(shí)別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化推廣，也即CBCT機(jī)的商業(yè)化推廣并不存在快速商業(yè)化推廣經(jīng)驗(yàn)不足的問(wèn)題。
食品安全和工業(yè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的提高推動(dòng)X光異物檢測(cè)機(jī)高速增長(zhǎng)：X光異物檢測(cè)機(jī)是指用于食品加工、醫(yī)療檢查、工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域的檢測(cè)設(shè)備，其工作原理就是利用了X射線的穿透性，依據(jù)不同物質(zhì)對(duì)X光的不同吸收程度產(chǎn)生相應(yīng)的光信號(hào)，然后再轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的電信號(hào)控制檢測(cè)機(jī)做出目標(biāo)動(dòng)作。在食品加工過(guò)程中，這種機(jī)器不但可以剔除不符合要求的顆粒，還可以剔除金屬、沙石等異物，是現(xiàn)代高品質(zhì)食品加工過(guò)程中的關(guān)鍵設(shè)備。長(zhǎng)期以來(lái)，由于我國(guó)食品加工企業(yè)技術(shù)水平較低而出現(xiàn)的食品安全問(wèn)題屢屢發(fā)生，我們認(rèn)為，近年來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的一系列食品安全問(wèn)題將加快政府未來(lái)出臺(tái)更加嚴(yán)厲的懲罰措施，這將迫使企業(yè)不得不提高食品安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，從而有利于公司X光異物檢測(cè)機(jī)快速增長(zhǎng)，這一邏輯同樣適合需要使用X光異物檢測(cè)機(jī)的輪胎、鞋帽等工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。
目前，食品X光異物檢測(cè)機(jī)在發(fā)達(dá)國(guó)家的食品加工
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