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     攤薄效應確存在，但注入現金及資產潛在意義大于賬面意義。此次定向增發(fā)將使公司股本從8.2 億增至11.4 億，我們推斷將于明年完成，因此主要對明年業(yè)績產生攤薄效應。但注入現金及資產一方面提升了國網對公司的控股比例，使上市公司與大股東利益更加一致；另一方面通過定增打通產業(yè)鏈，符合公司“打造國際一流的開關和核心零部件制造企業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略，其潛在的意義大于賬面意義。
     14 億現金彰顯公司信心，其投向意在未來。此次集團拿出14 億現金認購股份，一方面體現了對公司未來發(fā)展的信心；另一方面提供未來新的增長點，其中9 億元投向天津智能真空開關產業(yè)園，其高電壓真空滅弧室及智能化開關成套設備在過去幾年上市公司憑借大力的研發(fā)投入做了充分的技術儲備，未來將實現進口替代和智能電網升級，看好其未來市場前景，項目達產后年利潤總額6.0 億。我們判斷建設周期在2 年左右，2014 年將開始貢獻利潤。另外5 億元補充流動資金，一方面有效降低財務費用，另一方面為特高壓業(yè)務提供發(fā)展資金。
     集團零部件資產盈利能力較強，料資產溢價較低。從評估價值不超過9 億元來判斷此次集團零部件資產評估的情況，估計土地部分增值較大，但其余資產溢價較低，且可能將部分負債等包袱與中低壓開關資產一起留在了集團公司，我們料其評估較為合理。
     長期拐點已經確立，投資價值不改。從公司三季報情況看，憑借毛利率恢復及管理的確實大幅改善，盈利能力已經得到快速回升，逐步發(fā)揮集約化管理的優(yōu)勢，長期來看，投資價值已經顯現。
     增發(fā)攤薄后明年EPS 為0.41 元，重申“買入”評級。在不考慮增發(fā)的情況下，維持12/13/14 年EPS 預測分別為0.17/0.50/0.72 元；如果考慮增發(fā)明年完成，我們初步預計2013/14 年凈利潤有望達到4.6 億與8.4 億元，攤薄后13/14 年每股收益為0.41/0.74 元，給予2013 年25 倍PE，目標價10.3 元，重申“買入”評級。