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     以 7.31 元發(fā)行不超過3.2 億股，集團(tuán)約14 億現(xiàn)金+9 億集團(tuán)資產(chǎn)認(rèn)購。
    平高電氣以7.31 億元向大股東平高集團(tuán)定向發(fā)行股份，預(yù)計(jì)不超過3.2 億股，其中，部分股份由平高集團(tuán)以開關(guān)零部件資產(chǎn)認(rèn)購，資產(chǎn)作價(jià)預(yù)計(jì)不超過9 億元；部分股份由平高集團(tuán)以14 億元現(xiàn)金認(rèn)購；其余部分以退稅稅款約3306 萬元認(rèn)購。此次發(fā)行后，平高電氣股份增至約11.4 億股，平高集團(tuán)的控股比例提升至約46.0%。
     現(xiàn)金中 9 億元投向天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園，高壓真空開關(guān)有望成為未來增長極。平高電氣的天津智能真空開關(guān)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目計(jì)劃總投資25.3 億元，其以高電壓、大容量真空滅弧室制造為核心業(yè)務(wù)，以智能化開關(guān)成套設(shè)備為核心產(chǎn)品。此次募集資金中9 億元投入該項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)營收70.6 億，利潤總額6.0 億，稅后內(nèi)部收益率14.80%。其余5 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前真空開關(guān)產(chǎn)品正向智能化方向發(fā)展，而高端真空滅弧室目前被國外廠家壟斷，天津基地達(dá)產(chǎn)后將有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代與電網(wǎng)開關(guān)產(chǎn)品升級(jí)換代，其市場空間巨大，有望成為公司未來增長極。
     看好公司成為國際一流的開關(guān)和核心零部件制造企業(yè)。公司在過去幾年行業(yè)低點(diǎn)中，依舊大力度投入開關(guān)零部件研發(fā)。此次注入集團(tuán)零部件資產(chǎn)后有助于進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低運(yùn)營成本，提升公司盈利能力。同時(shí)，未來國網(wǎng)體系內(nèi)開關(guān)企業(yè)具備進(jìn)一步注入預(yù)期。
     特高壓交流穩(wěn)步推進(jìn)，依舊是公司近期最大看點(diǎn)。8 月底與9 月底，華東的淮南-南京-上海與浙北-福州兩條特高壓交流線路獲得小路條，我們判斷年內(nèi)核準(zhǔn)開工概率較大，其將帶來明年平高的訂單及業(yè)績保證。
     暫不調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。由于預(yù)案中對(duì)注入資產(chǎn)及募投項(xiàng)目并未作詳細(xì)介紹，因此盈利預(yù)測暫不考慮資產(chǎn)整合，維持12/13/14 年EPS 預(yù)測分別為0.17/0.50/0.72 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。