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公司發(fā)布三季報(bào)，銷售收入 17.24 億元，同比增長14.4%，凈利潤3155 萬元，扭虧為盈，其中三季度受特高壓交貨影響，單季度凈利潤8211 萬元，同比增長103%，由于特高壓交貨持續(xù)到2013 年第二季度，后續(xù)項(xiàng)目有望開展，我們預(yù)計(jì)2012 年~2014 年EPS 分別為0.20，0.39，0.46 元，首次給與 “審慎推薦-A”投資評級(jí)。
    特高壓交貨，單季度盈利大幅提升。公司中標(biāo)的淮南至上海特高壓交流輸電示范工程進(jìn)入交貨期，其中第三季度交貨4 個(gè)間隔，貢獻(xiàn)銷售收入約4 億元，今年四季度仍有4~5 個(gè)間隔的交貨任務(wù)，明年上半年完成交貨。受特高壓交貨影響，公司三季度凈利潤8211 萬元，毛利率提升至25.1%；
    后續(xù)項(xiàng)目有望持續(xù)：國家電網(wǎng)公司特高壓交流建設(shè)速度一直未達(dá)預(yù)期，原先拿到路條的錫盟至南京項(xiàng)目也沒有進(jìn)展信息，但9 月初國家電網(wǎng)的建設(shè)重心轉(zhuǎn)向了華東南半環(huán)、浙北至福建以及重慶至武漢的線路上，顯示電網(wǎng)公司在特高壓交流上政策產(chǎn)生了微變，從跨大區(qū)輸電改為先建設(shè)大區(qū)內(nèi)特高壓電網(wǎng)，我們認(rèn)為該政策的微調(diào)，將減弱對交流特高壓跨區(qū)輸電對電網(wǎng)安全的爭議，有可能加快特高壓項(xiàng)目的審批。從系統(tǒng)規(guī)劃上看，淮南至上海的線路本是華東地區(qū)環(huán)網(wǎng)的組成部分，因此皖南經(jīng)浙北的南半環(huán)有可能先建設(shè)，而福建由于在建核電項(xiàng)目在2013~2014 年陸續(xù)投運(yùn)，其電能向省外輸出的通道到了需要建設(shè)的時(shí)候，因此我們判斷后續(xù)項(xiàng)目有望持續(xù)；
    2013 年是重點(diǎn)項(xiàng)目交貨的高峰年，利潤率將繼續(xù)提升：除淮南至上海的特高壓交貨外，疆電外送二通道、哈密至鄭州直流項(xiàng)目以及目前正在招標(biāo)的溪洛渡至浙西直流軍將在2013 年交貨，我們估計(jì)三個(gè)項(xiàng)目的訂單額將超過5 億元，這些項(xiàng)目的利潤水平均高于常規(guī)項(xiàng)目。另外，根據(jù)三季報(bào)的情況，按照特高壓30%的毛利率測算，三季度常規(guī)產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)恢復(fù)至20%左右，未來還會(huì)有少量回升，公司的盈利能力將進(jìn)一步提升。
    投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示：我們預(yù)計(jì)2012 年~2014 年EPS 分別為0.20，0.39，0.46 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為31.7、16.4 和13.7，首次給予 “審慎推薦-A”投資評級(jí)；風(fēng)險(xiǎn)在于交流特高壓審批持續(xù)不達(dá)預(yù)期。