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    平高電氣(600312.CH/人民幣7.44, 買入)發(fā)布2012 年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營收19.74 億元，同比增長14.4%，歸屬上市公司股東凈利潤3,155 萬元，同比增長187%。公司業(yè)績符合預(yù)期，維持8.64 元目標(biāo)價(jià)及買入評(píng)級(jí)。
    公司經(jīng)營情況不斷好轉(zhuǎn)
    近幾個(gè)季度，公司盈利能力逐步提升，單第3 季度毛利率回升至25%，凈利潤率回升至8.9%，達(dá)到2009 年第三季度以來最高水平。
    公司經(jīng)營情況向好，一方面主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，即特高壓交流GIS產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。皖電東送特高壓交流工程下半年逐步開始交貨（報(bào)告期大約已有3-5 個(gè)間隔確認(rèn)收入），拉動(dòng)公司整體盈利能力上升。此外，2011 年2 季度后，國家電網(wǎng)公司對(duì)招標(biāo)策略進(jìn)行微調(diào)，主要設(shè)備中標(biāo)價(jià)格小幅回升，而同期黑色和有色金屬原材料價(jià)格出現(xiàn)了一定幅度的下滑。同時(shí)，公司自身的治理出現(xiàn)了一定程度改善，成本控制能力也有一定程度提高。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用總額同比出現(xiàn)下降，銷售費(fèi)用率下降1 個(gè)百分點(diǎn)。
    集約化發(fā)展模式下，公司自身盈利能力的提升值得關(guān)注
    公司進(jìn)入國家電網(wǎng)公司之前是具有一定行業(yè)影響的二三線制造企業(yè)，在企業(yè)管理與治理能力、成本意識(shí)與成本控制能力方面，較“國網(wǎng)系”其余企業(yè)都存在較大差距。
    盡管受行業(yè)特點(diǎn)的影響，公司所在行業(yè)多存在盈利能力低下的問題，但對(duì)比產(chǎn)能過剩更為嚴(yán)重的變壓器企業(yè)、處于同質(zhì)化競爭狀態(tài)的中壓開關(guān)企業(yè)、低壁壘的相關(guān)民營企業(yè)，資產(chǎn)重、競爭激烈均不足以解釋其低下的盈利情況，特別是敞開式斷路器、隔離開關(guān)與接地開關(guān)業(yè)務(wù)。
    我們認(rèn)為，公司在敞開式高壓斷路器業(yè)務(wù)、隔離開關(guān)與接地開關(guān)業(yè)務(wù)板塊上遠(yuǎn)低于同行業(yè)企業(yè)的盈利能力，一方面是公司在產(chǎn)品質(zhì)量上管控嚴(yán)格，一定程度犧牲了企業(yè)效益；但更多的原因是公司的管控能力相對(duì)較低，以及成本意識(shí)不夠。
    國家電網(wǎng)公司“三集五大”體系的人、財(cái)、物集約化規(guī)范和管控體系，是對(duì)企業(yè)經(jīng)營與管理的概括，不僅適用于電網(wǎng)企業(yè)，其管控模式也能較好地指導(dǎo)制造企業(yè)。公司進(jìn)入國網(wǎng)公司直接管理體系后，管控體系存在巨大的提升空間。