>> 湘財證券-平高電氣(600312)2012年三季報點評-121022
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2012 年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入197353.47 萬元，同比增長14.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3403.78 萬元，同比增長181.81%； 實現(xiàn)凈利潤 3176.80 萬元，與上年同期相比增長184.23%，其中歸屬母公司的凈利潤達到 3,155.16 萬元，與上年同期相比增長186.8%
點評： 受益特高壓GIS 交付，公司三季度扭虧為盈。 公司上半年中標(biāo)淮南至上海特高壓交流輸電示范工程的14 間隔GIS 組合電器和4 套母線設(shè)備計 16.05 億元，為公司迄今最大單筆合同，從下半年開始，受益特高壓產(chǎn)品的交付將確認收入，單從三季度來看，公司營業(yè)收入同比增長30.5%,凈利潤同比增長103.52%，毛利率同比也增加了0.5%個百分點，受特高壓產(chǎn)品的影響，公司實現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計今年公司將總共交付1100kv GIS7-9 個間隔，預(yù)計確認收入近8 個億。 受價格回升和成本下降，常規(guī)產(chǎn)品的毛利率有所恢復(fù)。
盡管目前隔離開關(guān)等常規(guī)的產(chǎn)品的價格有了明顯回升，但由于公司產(chǎn)品設(shè)計和結(jié)構(gòu)的原因，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的成本比競爭對手的高很多，甚至部分產(chǎn)品出現(xiàn)了毛利率為負的情形，總體毛利率比正常情況下還是要低10 個百分點左右，我們認為隨著低成本的原材料的使用和完成今年價格較高的訂單的因素，毛利率將有明顯的回升。
平高集團將增資公司，增強控制權(quán)。
公司在三季度中披露了非公開發(fā)行股票事宜，向控股股東平高集團有限公司唯一定向發(fā)行股份，規(guī)模尚未確定，這也符合我們此前的分析，我們認為平高電氣已經(jīng)集合了平高集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，資產(chǎn)注入的可能性不大，但集團占有股權(quán)占比不高，因此有可能是進行增資，另一方面，我們認為未來國網(wǎng)將可能借助平高電氣的平臺，實現(xiàn)對國網(wǎng)內(nèi)的其它開關(guān)類的公司的資產(chǎn)整合， 從而向海外進行拓展。
海外市場和特高壓交流建設(shè)將影響公司未來業(yè)績。
從平高集團進入國網(wǎng)的歷史來看，未來國際業(yè)務(wù)將成為集團收入的重要來源，由于國內(nèi)的常規(guī)開關(guān)市場已經(jīng)穩(wěn)定及接近飽和，毛利率不高，如果未來公司想獲得更好的業(yè)績和利潤，海外市場將成為重點的拓展方向。根據(jù)公司中報，成功簽訂印度與巴基斯坦項目，并中標(biāo)肯尼亞和巴基斯坦132kV 電站EPC 工程項目。我們認為，借助集團的力量和國網(wǎng)海外拓展的背景，未來海外市場的前景看好。在特高壓方面，根據(jù)中國證券報的消息，近期有三條線路已獲準(zhǔn)開展前期工作；我們預(yù)計淮南-上海(北線)今年四季度有望獲得核準(zhǔn)建設(shè)，浙北-廈門有望獲得"路條"，按公司40%的市場份額來計，預(yù)計僅北線一條線，將為公司帶來約7 個億的收入，增加凈利潤1 個億左右，將增厚EPS 約0.12 元。
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