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   投資要點(diǎn)：  
    收入利潤同比保持增長，略低于預(yù)期。2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，同比增長14.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4205萬，同比增長17.6%；每股收益為0.16元，稍低于我們的預(yù)期。單季度來看營業(yè)收入保持12.3%穩(wěn)定增長，利潤未能同步增長的原因是毛利率的下降和少數(shù)股東權(quán)益的增加。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績增長10%-20%。 
    設(shè)備銷售支撐業(yè)績。據(jù)我們初步測算，熱處理設(shè)備理論替代空間1200億，目前行業(yè)銷售規(guī)模在60億左右，具備長期發(fā)展空間。今年以來宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況不佳，前三季度設(shè)備銷售仍保持穩(wěn)定增長實(shí)為難得，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進(jìn)一步優(yōu)化。公司上半年增資合資公司鹽城高周波，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)能，提高其盈利能力，增厚公司未來業(yè)績。  
    服務(wù)產(chǎn)能利用率有待提高。我國目前熱處理專業(yè)化服務(wù)比例較低，專業(yè)化分工成為未來的一個(gè)趨勢。公司作為全國布局網(wǎng)點(diǎn)最多的龍頭企業(yè)，有望憑借品牌優(yōu)勢以及資金實(shí)力迅速擴(kuò)張。關(guān)注并購或新建方式擴(kuò)充營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和"廠中廠"捆綁大客戶的高端處理件、高附加值的新模式。機(jī)械工業(yè)下滑，部分網(wǎng)點(diǎn)產(chǎn)能利用率下降，收入規(guī)模和毛利率水平受到影響，公司積極拓展客戶應(yīng)對。專業(yè)化服務(wù)業(yè)務(wù)模式及盈虧平衡點(diǎn)的存在，業(yè)績彈性大，將最早感知熱處理需求上升。
     估值與投資建議。公司2012-2014年收入分別為3.78億、4.66億和5.87億，對應(yīng)EPS為0.21、0.27和0.35元，PE為28倍、22倍和16倍，下調(diào)至"增持"評級。