>> 天相投顧-碩貝德(300322)前景廣闊,期待2013-121114
| 上傳日期： |
2012/11/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
李響 |
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事件描述：
近日，我們對碩貝德（300322）進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與公司高管就行業(yè)、公司近期經(jīng)營狀況及未來發(fā)展規(guī)
劃等事宜進(jìn)行了交流和溝通。
評論：
1. 毛利率下滑源于下游客戶需求改變。2012年三季度，公司綜合毛利率僅為30%，同比下降近6個百分點(diǎn)，主要系：1）應(yīng)聯(lián)想、TCL等終端廠商要求，需要采購客戶指定的手機(jī)外殼，然后將手機(jī)天線貼片，連同手機(jī)外殼一起銷售給客戶，而采購、銷售手機(jī)外殼的毛利率較低；2）公司FPC天線組件全部外購，顯著影響毛利率。明年，公司將加大自制力度，F(xiàn)PC天線毛利率將回升至合理水平。
2. LDS天線明年將放量，公司研發(fā)實(shí)力更加凸顯。公司從去年開始布局LDS技術(shù)，今年10月底開始進(jìn)行試生產(chǎn)，截至目前，公司共生產(chǎn)100余萬支LDS天線，主要供應(yīng)LG、三星等客戶。公司目前擁有8臺LDS激光成型設(shè)備，其中4-5臺設(shè)備處于生產(chǎn)狀態(tài)。到年底，公司將新增5臺至13臺LDS激光成型設(shè)備，其中8臺設(shè)備擁有3個激光頭，單臺設(shè)備更是每月可以生產(chǎn)50-60萬支天線。LDS激光成型設(shè)備高度自動化，每臺設(shè)備僅需要3-4名工人，天線性能將更加體現(xiàn)天線公司的設(shè)計(jì)、研發(fā)能力，公司領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力將優(yōu)勢凸顯。
LDS天線能滿足手機(jī)厚度越來越薄，功能越來越豐富的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來會成為手機(jī)天線的主流。目前市場LDS天線的占有率大約20%，以后占有率會逐漸增大，LDS天線價格大約在20-40元（含機(jī)殼）。鑒于天線對手機(jī)性能影響重大，各終端廠商對手機(jī)天線認(rèn)證周期較長，需要經(jīng)過調(diào)試、修改、及小批量試用等步驟，預(yù)計(jì)公司LDS天線將于明年顯著放量，有效提升公司業(yè)績。
3. 筆記本電腦天線內(nèi)置比例提高。中報披露，公司筆記本天線營業(yè)收入同比下降12%，我們認(rèn)為主要是由于全球筆記本銷量下降所致。公司筆記本天線包括筆記本內(nèi)置天線與無線上網(wǎng)卡天線兩部分，其中，內(nèi)置天線的比例在上升。目前，公司的內(nèi)置筆記本天線已經(jīng)進(jìn)入戴爾、聯(lián)想等主要廠商。當(dāng)前，筆記本內(nèi)置天線數(shù)量有增加之勢，銷往歐洲的電腦更是包括LTE等近5根天線，市場容量獲得提升。
4. 中移動推動NFC天線。隨著中國移動與中國銀聯(lián)就支付標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成協(xié)議，確定采用13.56MHz方案后，中國移動發(fā)布了其明年的NFC部署計(jì)劃，與中國銀聯(lián)合作計(jì)劃于明年2月在12個省份推出NFC移動支付服務(wù)，隨后全面啟動NFC移動支付商用服務(wù)。此次中國移動NFC商用主推的是NFC內(nèi)置終端模式，規(guī)模約為2000萬臺，中國移動電子商務(wù)部副總經(jīng)理熊輝公布了可提供NFC手機(jī)的廠商，包括三星、HTC、華為、中興通訊、聯(lián)想、酷派等，涵蓋了高中低端全線終端產(chǎn)品。其中，三星、中興、聯(lián)想及酷派為公司客戶，明年NFC天線有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。5. 完成無線充電技術(shù)積累。公司是國內(nèi)最早加入無線充電聯(lián)盟（WPC）的會員之一，只有獲得無線充電聯(lián)盟
（WPC）的會員資格，才能取得無線充電相關(guān)產(chǎn)品的銷售資格。目前，公司已成功研發(fā)出幾款無線充電產(chǎn)品，會根據(jù)市場需求狀況進(jìn)行量產(chǎn)。無線充電目前尚是一個新興產(chǎn)業(yè)，存在較多不確定因素。然而，即使無線充電僅僅成為用戶個性化訂制功能，市場依然廣闊。
6. 盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的每股收益分別為0.51元、0.72元、0.90元，按照2012年11月13日股票價格計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為37倍、26倍、21倍。上調(diào)至“增持”的投資評級。
7. 風(fēng)險提示。1）客戶開拓不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格下降；3）新產(chǎn)品市場拓展不達(dá)預(yù)期。
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