>> 申銀萬國-碩貝德(300322)點評報告：業(yè)績低于預(yù)期，不改13年判斷-121015
| 上傳日期： |
2012/10/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晶 |
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投資要點：
公司公告三季度業(yè)績預(yù)告，低于預(yù)期。碩貝德公告三季度業(yè)績預(yù)告，12 年前三季度利潤3100 萬左右，對應(yīng)單季利潤1300 萬，低于我們此前1500 萬的判斷。主要原因是：（1）公司三季度外購機殼的比例上升，影響整體毛利率。（2）三星采購人員更換導(dǎo)致部分新品供貨推遲影響收入增長。
預(yù)計三季度單季收入過億，毛利率下降。（1）預(yù)計公司三季度單季收入1.05億，同比增速約60%。其中外購機殼對收入有正向影響，但因三星采購人員更換導(dǎo)致部分新品供貨推遲對收入有負向影響（這些新品預(yù)計在四季度恢復(fù)供貨）。（2）預(yù)計三季度單季毛利率環(huán)比下滑，原因是外購機殼比例上升。12年智能手機天線做在機殼上的比例大幅增加（以往做在塑料支架上，支架碩貝德可自制），而部分客戶要求碩貝德外購機殼，加裝天線后發(fā)給客戶，由于機殼部分無利潤，拉低了整體毛利率。
銷售、管理費用率基本持平，募集資金開始貢獻利息。（1）公司三季度開始進入新產(chǎn)品（LDS、NFC、無線充電等）的投入期，費用上升，預(yù)計上升幅度略低于收入增長，但考慮到收入增長中有部分是沒有利潤貢獻的機殼，所以實際費用率水平在上升。（2）公司6 月上市后，募集資金到位，開始為公司貢獻利息，預(yù)計三季度會有所體現(xiàn)。
外購機殼比例將下降，LDS 項目進展順利。（1）要求外購機殼的幾家客戶訂單在三季度上升迅速，拉低了整體毛利率水平，但預(yù)計四季度隨著其他客戶訂單恢復(fù)，將使毛利率有所回升。（2）公司LDS 項目進展順利，預(yù)計四季度可開始出貨，由于需求旺盛，13 年公司將追加相關(guān)投入。
下調(diào) 12 年盈利預(yù)測，但13、14 年預(yù)測不變，投資評級不變。我們下調(diào)公司12 年盈利預(yù)測至0.55 元，但考慮到公司在LDS、機殼、NFC、無線充電等方面的進展，我們維持對于13、14 年公司發(fā)展的判斷，以及0.98 和1.38 元的盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
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