>> 日信證券-鋼研高納(300034)深度報告：成長確定的高溫合金龍頭-121115
| 上傳日期： |
2012/11/16 |
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作者： |
趙越 |
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高溫合金行業(yè)具有很高的進入壁壘
高溫合金材料制造行業(yè)由于具有技術(shù)含量高、加工工藝復(fù)雜、產(chǎn)品可靠性要求高等特點，屬于高壁壘行業(yè)，新進入者很難在這個行業(yè)生存。由于歷史原因從事高溫合金材料生產(chǎn)的企業(yè)數(shù)量有限，行業(yè)競爭格局非常穩(wěn)定，鋼研高納在這一行業(yè)中具有絕對的競爭優(yōu)勢，未來可以充分享受行業(yè)增長帶來的高成長。
高溫合金材料市場潛力巨大
高溫合金材料從最初的應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域，現(xiàn)在逐漸應(yīng)用到電力、汽車、冶金、玻璃制造、原子能等工業(yè)領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域大大拓展。隨著我國自主航空航天產(chǎn)業(yè)研制先進發(fā)動機的發(fā)展以及國內(nèi)發(fā)電制造企業(yè)在生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)方面的提高，對高溫合金材料的需求大大增加。我國高溫合金材料目前在供應(yīng)上還無法滿足國內(nèi)需求，我國目前高溫合金材料年生產(chǎn)量約1 萬噸左右，每年需求可達(dá)2 萬噸以上，市場容量超過80 億元。
鋼研高納是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的高溫合金龍頭
公司繼承了鋼研集團注重研發(fā)的優(yōu)良傳統(tǒng)，多年來一直進行高溫合金新產(chǎn)品的開發(fā)和研制。公司自鋼研院高溫所發(fā)展而來，有長期的技術(shù)積累，公司各個系列產(chǎn)品均在市場上占有主要市場份額，占據(jù)了不可撼動的龍頭地位。
新項目投產(chǎn)能有效彌補供應(yīng)能力不足的問題
公司5 個募集項目將先后于今年年底和明年年底建成投產(chǎn)，募集項目多為公司原有業(yè)務(wù)的擴建和提升，在產(chǎn)能釋放上問題不大。募集項目投產(chǎn)后可以解決一直以來困擾公司的產(chǎn)能不足的問題，業(yè)績釋放預(yù)期明確。另外公司參股組建天津廣亨，計劃建設(shè)高端特材閥門產(chǎn)品生產(chǎn)線，該項目使公司產(chǎn)品鏈進一步延伸，一期項目預(yù)計年底能夠完成建設(shè)，明年即可貢獻(xiàn)利潤。
公司擬實施股權(quán)激勵，行權(quán)價格14.80 元，對股價形成支撐
具有壁壘保護，成長確定，維持“推薦”評級鑒于公司所在的行業(yè)具有很強的進入壁壘，并且公司是高溫合金行業(yè)的龍頭，未來公司會充分享受高溫合金材料行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。公司成長性非常確定，是目前市場上少有的成長確定性非常高的公司。我們預(yù)測公司2012-2014 年凈利潤為0.78 億、1.01 億、1.48 億，分別同比增長21%、29%和46%，對應(yīng)2012-2014 年EPS 為0.37 元、0.48 元和0.70 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為40倍、31 倍和21 倍。估值不高，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
公司募投項目進度不及預(yù)期的風(fēng)險
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