>> 信達證券-鋼研高納(300034)銷售收入和新簽合同快速增長-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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作者： |
范海波 |
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2012 年三季報點評 2012 年10 月26 日
事件： 2012 年10 月25 日鋼研高鈉發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)銷售收入3.41 億元，同比增長43.70％；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.52 億元，同比增長24.71％?；久抗墒找?.2476 元。
基本符合我們的預(yù)期。
點評：
銷售擴大，需求向好。2012 年前三季度公司新簽銷售合同5.08 億元，基本追平2011 年全年的新簽合同總額。其中變形高溫合金事業(yè)部新簽合同額1.7 億元，在去年大幅增長70%的基礎(chǔ)上，又實現(xiàn)了同比17%的增長。我們認為，在今年國內(nèi)外經(jīng)濟低迷、行業(yè)不景氣的情況下，公司取得銷售收入和新簽合同的同步較快增長，體現(xiàn)了公司立足高端產(chǎn)品、擁有穩(wěn)定大客戶的競爭優(yōu)勢，以及良好的市場開拓能力。
應(yīng)收、存貨占款增加，費用抬頭。前三季度公司應(yīng)收賬款同比增加84.70%，存貨同比增加71.93%，營業(yè)稅金及附加同比增加122.57%，管理費用同比增加35.12%。預(yù)計銷售規(guī)模的擴大是應(yīng)收、存貨占款和營業(yè)稅金增加的主要原因；研發(fā)費的投入增長及管理人員增加導(dǎo)致管理費用增長。公司第四季度將重點加緊存貨處理，清理應(yīng)收帳款。
2 個募投項目年底驗收。按公司計劃，“航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品”和“航空航天用鈦鋁金屬材料制品”兩個募投項目將于2012 年底進行驗收。我們預(yù)計，兩個項目將在年底投產(chǎn)，其中“航空航天用粉末及變形高溫合金材料”項目2013 年可貢獻較好業(yè)績。
股權(quán)激勵凸顯增長信心。2012 年9 月29 日公司發(fā)布公告，公司擬授予董事、高管及核心骨干人員總數(shù)不超過公司總股本10%的股票期權(quán)。首期授予總額度為公司總股本的2.30%，即487.87萬份，行權(quán)價為14.80，基本與當前價格持平。首期行權(quán)期的業(yè)績考核目標為凈利潤增長率環(huán)比不低于18%且凈資產(chǎn)收益率不低于8％。我們認為，行權(quán)激勵條件體現(xiàn)了公司對盈利穩(wěn)健增長的信心。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計鋼研高鈉2012-2014 年的基本每股收益分別為0.35 元、0.37元和0.56 元。目前A 股有色新材料上市公司中，取25%位的市盈率24 倍作為估值區(qū)間下限，取75%位的市盈率53 倍作為估值區(qū)間上限，按公司2012 年攤薄EPS 0.35 元計算，對應(yīng)估值區(qū)間為8.40-18.55 元。按10 月25 日收盤價14.50 元計，對應(yīng)的PE 為41X。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：公司項目進展低于預(yù)期；創(chuàng)業(yè)板高估值回調(diào)。
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