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     平安觀點(diǎn)
    模塊化供貨帶來(lái)新機(jī)遇。整車企業(yè)由采購(gòu)冷卻系統(tǒng)零部件組裝，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯硬少?gòu)冷卻模塊。冷卻系統(tǒng)模塊化采購(gòu)，提高行業(yè)進(jìn)入門檻，也有利于公司發(fā)揮研發(fā)實(shí)力，提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司冷卻模塊收入由2008 年占收入的3.9%，增長(zhǎng)至2012 年上半年的14.4%，預(yù)計(jì)未來(lái)冷卻模塊訂單還將繼續(xù)增長(zhǎng)。
    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，大力開拓國(guó)外市場(chǎng)。公司在商用車和工程機(jī)械熱交換器市場(chǎng)地位穩(wěn)固，特別是機(jī)油冷卻器，已為卡特彼勒、康明斯、濰柴動(dòng)力等巨頭建立專用工廠。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)確定領(lǐng)先地位后，除與卡特彼勒、康明斯和福特等開展全球合作外，公司還將繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)，探討與約翰迪爾、菲亞特、道依茨以及納威司達(dá)等國(guó)外汽車、農(nóng)用機(jī)械及發(fā)動(dòng)機(jī)巨頭開展業(yè)務(wù)合作。出口業(yè)務(wù)占公司收入比重由2008 年的25.2%，提升至2012年上半年的39.0%，預(yù)計(jì)隨著新訂單的簽訂，公司出口業(yè)務(wù)還將繼續(xù)增長(zhǎng)。
    國(guó)Ⅳ階段，搶占尾氣處理市場(chǎng)，提升交換器業(yè)務(wù)。國(guó)Ⅳ標(biāo)準(zhǔn)即將于2013年7 與1 日起實(shí)施，將為公司帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。公司尾氣轉(zhuǎn)換器封裝上技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)正與濰柴緊密合作，已成功試制出SCR 系統(tǒng)，并準(zhǔn)備在本部和山東投資SCR 轉(zhuǎn)換器生產(chǎn)線，公司將由熱交換器產(chǎn)品擴(kuò)展到發(fā)動(dòng)機(jī)后處理系統(tǒng)供應(yīng)商，打開巨大市場(chǎng)空間。國(guó)Ⅳ階段，輕型柴油車使用EGR+技術(shù)路線，對(duì)EGR 系統(tǒng)的需求也將提升，同時(shí)該系統(tǒng)還需要專門的冷卻器，未來(lái)公司EGR 及其冷卻器業(yè)務(wù)具備成長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。由于2012 年公司下游需求偏軟，來(lái)自下游廠商壓價(jià)等壓力，公司盈利能力下滑明顯，我們適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.14 元、0.31 元和0.39 元。考慮到公司估值水平較高，下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；人民幣升值，帶來(lái)公司出口結(jié)匯損失；重型柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施進(jìn)度低于預(yù)期，影響公司新產(chǎn)品訂單。