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     投資要點(diǎn)：
    國(guó)內(nèi)輔助生殖市場(chǎng)供不應(yīng)求。1）需求增長(zhǎng)：我國(guó)不孕不育發(fā)病率達(dá)10%，且有逐年增加的趨勢(shì)；2）供給瓶頸：試管嬰兒牌照是稀缺資源，我國(guó)對(duì)輔助生殖實(shí)施資質(zhì)實(shí)行嚴(yán)格的牌照控制。我們估算試管嬰兒潛在市場(chǎng)需求應(yīng)該在年390萬(wàn)例，為目前手術(shù)量（20萬(wàn)例）的20倍。
    與波恩合作，引入國(guó)際頂尖品牌和技術(shù)。通策醫(yī)療將與BournHall(恩公司)以利潤(rùn)分成的形式合作，計(jì)劃在中國(guó)率先建立兩個(gè)"旗幟"試管嬰兒中心，并計(jì)劃以加盟的形式管理其他試管嬰兒中心。通過(guò)引進(jìn)國(guó)際頂尖的品牌和技術(shù)，通策將在輔助生殖領(lǐng)域擁有較高的知名度和美譽(yù)度，解決患者對(duì)于民營(yíng)輔助生殖機(jī)構(gòu)不信任的潛在問(wèn)題，建立領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。
    與公立醫(yī)院合作，實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。公司將與昆明市婦幼保健醫(yī)院合作建設(shè)生殖中心（通策醫(yī)療持股68%）。預(yù)計(jì)年底先拿試營(yíng)業(yè)的牌照，1年后再拿正式試管嬰兒牌照，預(yù)計(jì)明年可實(shí)現(xiàn)微利。除昆明市婦幼保健醫(yī)院以外，預(yù)計(jì)通策還將與其他擁有輔助生殖牌照的公立醫(yī)院合作，在杭州、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)布點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
     建議"增持"，目標(biāo)價(jià)27元。我們看好通策醫(yī)療口腔主業(yè)的高速增長(zhǎng),在輔助生殖市場(chǎng)無(wú)邊界擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司2012-2013 年EPS 為0.58 元，0.79 元，考慮到輔助生殖巨大的成長(zhǎng)空間，給予13年業(yè)績(jī)35倍PE估值,目標(biāo)價(jià)27元，建議增持。