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    中國(guó)平安(601318.CH/人民幣36.49, 買(mǎi)入; 2318.HK/港幣58.45, 持有)昨日晚間公告，稱其股東匯豐控股已經(jīng)在香港聯(lián)交所發(fā)布聲明，聲明中表示，匯豐在媒
    體報(bào)導(dǎo)中得悉有關(guān)可能出售其在中國(guó)平安所持有的15.57%股份的揣測(cè)。匯豐?時(shí)會(huì)收到第三方收購(gòu)其持有資產(chǎn)的邀請(qǐng)，并確認(rèn)其正在商討當(dāng)中，而有關(guān)的商討有可能會(huì)或?會(huì)構(gòu)成股份之出售。若然或當(dāng)需要時(shí)，進(jìn)一步信息會(huì)通過(guò)公告形式向外界宣布。
    中國(guó)平安發(fā)布這項(xiàng)聲明已經(jīng)間接承認(rèn)匯豐控股正在計(jì)劃出售其持有的中國(guó)平安股權(quán)，我們對(duì)此做出以下評(píng)論：
    1. 根據(jù)公司數(shù)據(jù)顯示，目前匯豐控股分別以匯豐保險(xiǎn)控股和匯豐銀行的名義持有中國(guó)平安6.19 億和6.14 億股，合計(jì)持有中國(guó)平安12.33 億股，占中國(guó)平安總股本的15.57%，占中國(guó)平安H 股的39.4%，且全部為流通股，是中國(guó)平安的第一大股東。如果按19 日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，價(jià)值720.6 億港幣（約合95 億美元）。而根據(jù)媒體報(bào)道，潛在的買(mǎi)家是泰國(guó)正大集團(tuán)，而國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將為其提供大量過(guò)橋貸款。
    2. 根據(jù)我們的整理，匯豐控股分別在2002 年10 月、2004 年6 月和2005 年5 月三次購(gòu)買(mǎi)4.93 億、1.26 億和6.14 億股中國(guó)平安的H 股股權(quán)。根據(jù)我們的測(cè)算，其加權(quán)平均的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格大概為11.42 港幣。如果按19 日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，匯豐控股將凈賺411%。
    3. 我們認(rèn)為匯豐控股出售中國(guó)平安股權(quán)的原因主要有兩方面，一是在于自身的戰(zhàn)略調(diào)整。匯豐控股本身的資本充足率水平仍然是健康的，即使在明年執(zhí)行新的巴塞爾資本協(xié)議之后，核心資本充足率仍然可能超過(guò)10%。但是由于Stuart Gulliver 執(zhí)掌匯豐以來(lái)，匯豐在持續(xù)減持非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)條線持續(xù)收縮。根據(jù)我們的簡(jiǎn)單計(jì)算，匯豐控股自2011 年7月以來(lái)已經(jīng)在全球各地收縮業(yè)務(wù)，規(guī)?？赡艹^(guò)360 億美元；二是最近匯豐在美國(guó)和英國(guó)分別遭遇賠償糾紛，其賠償金額高達(dá)32 億美元，這可能也是匯豐減持中國(guó)平安的部分原因。
    4. 我們認(rèn)為中國(guó)平安目前存在的主要問(wèn)題在于增長(zhǎng)的乏力，今年在資本市場(chǎng)大幅震蕩的情況下，依靠其銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)定表現(xiàn)，該公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然在保險(xiǎn)板塊中相對(duì)突出。但是壽險(xiǎn)行業(yè)面臨的增長(zhǎng)瓶頸同樣難以忽視。雖然營(yíng)銷員數(shù)量依靠其強(qiáng)大的培訓(xùn)和激勵(lì)機(jī)制仍然獲得一定的增長(zhǎng)，但是產(chǎn)能和新業(yè)務(wù)價(jià)值的提升空間可能已經(jīng)不大。
    5. 我們認(rèn)為，匯豐出售平安股權(quán)，對(duì)平安經(jīng)營(yíng)方面的直接影響很弱，主要的影響可能在于戰(zhàn)略的規(guī)劃上。因?yàn)橹袊?guó)平安所開(kāi)展的綜合金融戰(zhàn)略，可以借鑒的對(duì)象并不多，而最成功的學(xué)習(xí)對(duì)象就是匯豐控股。在匯豐出售中國(guó)平安股權(quán)之后，中國(guó)平安如何探索出一條適合自己的道路，將是
    值得關(guān)注的焦點(diǎn)。6. 由于匯豐控股的減持?jǐn)?shù)量較大，預(yù)計(jì)將會(huì)采取大宗交易的方式進(jìn)行。因此，無(wú)論是A 股還是H 股，直接對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊都較小。我們認(rèn)為，該公司的股東基礎(chǔ)仍然是相對(duì)穩(wěn)定的，匯豐控股減持這一單一事件，并不能對(duì)中國(guó)平安的基本面產(chǎn)生較大影響，但可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒對(duì)股價(jià)的壓制。更重要的是，我們對(duì)該公司未來(lái)的增長(zhǎng)前景持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)面臨瓶頸、銀行業(yè)務(wù)的基本面狀況不容樂(lè)觀、償付能力可能也相對(duì)緊張。
    我們對(duì)維持對(duì)中國(guó)平安的評(píng)級(jí)不變。