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建議從基本面角度長(zhǎng)期配置中國(guó)平安
    ——中國(guó)平安機(jī)構(gòu)投資者分析
    Table_Summary 研究背景
    自今年二季度以來，基金密集增持中國(guó)平安，股價(jià)在二季度亦有良好表現(xiàn)，但三季度以來股價(jià)表現(xiàn)不理想。從基本面來看，年初我們看好平安的邏輯依然存在，公司披露業(yè)績(jī)?nèi)詾闃I(yè)內(nèi)最優(yōu)。為何三季度以來股價(jià)表現(xiàn)如此乏力？雖然保險(xiǎn)股漲跌與大盤漲跌相關(guān)性很強(qiáng)，我們?nèi)韵Ｍㄟ^分析機(jī)構(gòu)投資者持股，從中透視出機(jī)構(gòu)投資行為可能對(duì)平安股價(jià)的影響。
    投資要點(diǎn)
    基金持股相當(dāng)分散，預(yù)計(jì)基金整體對(duì)平安股價(jià)影響力有限
    從持股基金家數(shù)來看，平均每個(gè)報(bào)告時(shí)點(diǎn)200-300 家左右，每家基金平均持股數(shù)量在200-300 萬股左右。持股500 萬股以上的基金占比較低，2012Q3為17.5%。剔除前十大流通股股東后，基金在市場(chǎng)中的占比平均不足15%，遠(yuǎn)低于“散戶和其他法人”，預(yù)計(jì)基金對(duì)平安股價(jià)的影響力有限。
    大型基金未見長(zhǎng)期堅(jiān)定持有，中小型基金是平安比較堅(jiān)定的粉絲多只非指數(shù)型基金年初大幅加倉中國(guó)平安，持倉量排名前幾位的大基金均為近期猛增而致，而從過往歷史持倉來看，中國(guó)平安并未成為大基金長(zhǎng)期價(jià)值配置對(duì)象，多為順股價(jià)波動(dòng)的短期趨勢(shì)配置。相反，多只中小型基金長(zhǎng)期堅(jiān)定持股，持股水平保持穩(wěn)定。
    持續(xù)看好中國(guó)平安基本面，建議從長(zhǎng)期角度予以關(guān)注
    分析來看目前機(jī)構(gòu)對(duì)平安的投資仍以關(guān)注短期交易性機(jī)會(huì)為主，平安的基本面優(yōu)于同業(yè)，我們持續(xù)看好平安，推薦邏輯主要包括金融改革與創(chuàng)新、降息促進(jìn)城市業(yè)務(wù)的逐步反彈、優(yōu)質(zhì)的管理效率、新渠道制勝等。建議更多關(guān)注平安基本面，建議從長(zhǎng)期角度予以配置。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為3.13、3.59、3.93 元，當(dāng)前股價(jià)約37 元，隱含 2012 年NBM 為0 倍，P/EV 為1.0 倍。20 倍NBM 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)乏力，A 類浮虧進(jìn)一步擴(kuò)大。