>> 平安證券-齊翔騰達(dá)(002408)三季度業(yè)績略超我們預(yù)期-121028
| 上傳日期： |
2012/11/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
伍穎，鄢祝兵，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
事項：公司公告三季度報。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.27 億元，同比增長13.61%；凈利潤2.82 億元，同比下降37.63%；每股收益0.50 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.39%。其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41 億元，同比增長69.86%；凈利潤1.31 億元，同比增長21.1%；每股收益0.23 元。
平安觀點(diǎn):
業(yè)績略超我們預(yù)期
前三季度業(yè)績同比下降的主要原因是：去年同期日本地震推動公司主要產(chǎn)品甲乙酮價格大漲，毛利大幅提高；而今年甲乙酮產(chǎn)品價格及毛利同比下降。第三季度業(yè)績同比增長的主要原因是：新建的10 萬噸/年丁二烯項目于7 月順利達(dá)產(chǎn)，增加了利潤來源。
預(yù)計 2012 年甲乙酮產(chǎn)量約19 萬噸
今年以來公司甲乙酮生產(chǎn)保持滿負(fù)荷，預(yù)計全年產(chǎn)量約19 萬噸。雖然下游需求持續(xù)低迷，但公司依靠穩(wěn)定的碳四原料供應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢，預(yù)計全年甲乙酮產(chǎn)品毛利率在20%左右。
預(yù)計擴(kuò)建項目將降低丁二烯綜合成本
目前公司10 萬噸/年丁二烯生產(chǎn)正常，負(fù)荷在80%以上。公司計劃擴(kuò)建的5 萬噸/年丁二烯項目預(yù)計在2013 年4 月建成。隨著規(guī)模擴(kuò)大和工藝優(yōu)化，我們預(yù)計未來丁二烯綜合成本將下降超過1000 元/噸（不含稅）。
看好公司未來優(yōu)異成長性，維持“推薦”
2013年公司新建項目將陸續(xù)建成：5萬噸/年稀土順丁橡膠項目預(yù)計在年初建成，5 萬噸/年丁二烯擴(kuò)建項目預(yù)計在4 月建成，PBS 一期10 萬噸/年順酐和5.5 萬噸/年BDO 項目預(yù)計在年底建成。我們上調(diào)2012 年丁二烯銷量預(yù)測（由4 萬噸提高至4.2 萬噸），上調(diào)2012 年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計2012～2014 年EPS 分別為0.68、1.04、1.44 元，對應(yīng)26 日收盤價的動態(tài)PE 分別為20.8、13.6、9.8 倍。
我們看好公司未來優(yōu)異成長性，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
下游需求低迷持續(xù)時間超預(yù)期，稀土順丁橡膠、順酐、BDO、丁二烯改擴(kuò)建項目等完工進(jìn)度低于預(yù)期，碳四采購集中導(dǎo)致原料供給波動風(fēng)險。
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