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4季度將隨費(fèi)用下降和東方商城投資收益體現(xiàn)而利潤(rùn)激增
    南京新百 3 季度單季度營(yíng)業(yè)收入5.51 億元，同比上升31.8%；凈利潤(rùn)611萬(wàn)元，同比下降23.7%。折合每股收益0.02 元。主要原因是：公司新增非統(tǒng)一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司蕪湖南京新百大廈有限公司虧損所致。
    我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至10.60 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    由于內(nèi)退職工辭退福利增加額大幅放緩，公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用預(yù)計(jì)自2012 年4 季度起急劇下降，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅提升。
    公司是典型的資產(chǎn)富裕型公司，下屬成本低廉的土地儲(chǔ)備和良好的商業(yè)物業(yè)使得目前股價(jià)下有足夠的安全邊際。地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有序進(jìn)行，回籠資金減輕財(cái)務(wù)壓力。
    公司戰(zhàn)略逐步清晰。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    地產(chǎn)結(jié)算進(jìn)度以及開(kāi)發(fā)進(jìn)度影響我們的預(yù)測(cè)結(jié)果。
    估值
    我們對(duì)公司未來(lái)3 年表示樂(lè)觀，雖然零售總體環(huán)境仍然較為謹(jǐn)慎，但是南京新百業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)的確定性且改善明顯，同時(shí)其富裕的資產(chǎn)特性為公司價(jià)值賦予了安全的氣囊。我們小幅下調(diào)了2012-2014 年公司盈利預(yù)測(cè)，每股收益由0.41、0.53 和0.61 元下調(diào)至0.37、0.48 和0.60 元，同時(shí)我們根據(jù)行業(yè)估值變化，目標(biāo)價(jià)由12.30 元下調(diào)至10.60 元/股，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。