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    結(jié)論與建議：
    由于目前仍處鉀肥銷售淡季，仍舊高企的庫存和低迷的下游需求致使鉀肥終端銷售不暢，價格維持弱勢震蕩；加之未來5 年內(nèi)有約350 萬噸的新增產(chǎn)能投放，將致使鉀肥供求局面由依賴進(jìn)口、供不應(yīng)求過渡至逐漸平衡；同時公司目前大量化工項(xiàng)目仍處建設(shè)階段，進(jìn)展略低于預(yù)期，獲取盈利尚待時日；目前股價對應(yīng)2012、2013 和2014 年的動態(tài)PE 分別為17 倍、15 倍和13倍，我們認(rèn)為公司現(xiàn)有估值較為合理，給予“持有”的投資建議。
     產(chǎn)品價格回落導(dǎo)致前三季度公司業(yè)績下滑24% 2012 年1-3Q 公司實(shí)現(xiàn)營收58.89 億元，同比增長6.3%，實(shí)現(xiàn)凈利18.28 億元，同比衰退24.4%；其中3Q 單季公司實(shí)現(xiàn)凈利5.17 億元，同比衰退33.7%，EPS 0.325 元，Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.31 和0.515 元。3Q 期內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要因?yàn)?）受行業(yè)整體需求走低影響，3Q 公司鉀肥均價同比降低約8.2%至2950元/噸，銷量亦有所下降；2）公司綜合利用化工一期和ADC 發(fā)泡劑項(xiàng)目由于產(chǎn)品尚不能量產(chǎn)、成本較高，3Q 虧損1.63 億元（1H12 合計(jì)虧損3.25億元）；3）增值稅尚未足額返還，導(dǎo)致3Q 營業(yè)外收入較去年同期減少2.24 億元。