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投資要點(diǎn)
    1. 公司是中國(guó)皮革專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)的代表。公司作為國(guó)內(nèi)最具規(guī)模及影響力的皮革專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者，目前在海寧、成都、佟二堡、新鄉(xiāng)和沭陽(yáng)等地開(kāi)設(shè)并經(jīng)營(yíng)皮革專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)10余個(gè)，經(jīng)營(yíng)面積60多萬(wàn)平米，年?duì)I業(yè)規(guī)模已超過(guò)20個(gè)億。 
    2. 模式創(chuàng)新，公司具備諸多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司專(zhuān)注于皮革市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，不斷嘗試，勇于創(chuàng)新，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，且形成了一套行之有效的運(yùn)營(yíng)模式，即皮革市場(chǎng)的連鎖化、景區(qū)化及租售結(jié)合的經(jīng)營(yíng)方式。連鎖化賦予了公司最大的成長(zhǎng)空間，公司通過(guò)異地?cái)U(kuò)張擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提升品牌影響，鞏固其在行業(yè)中的龍頭地位；景區(qū)化賦予了公司旗下市場(chǎng)旺盛的人氣和豐富的客流；而租售結(jié)合的模式則能更好地平衡公司的收支狀況，使其市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)不但能夠持續(xù)而且能夠帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。 此外，公司旗下長(zhǎng)期聚集著上千家優(yōu)質(zhì)商戶，這種商戶資源通常是同行無(wú)法比及的，也是公司能夠在異地成功推進(jìn)、實(shí)現(xiàn)連鎖擴(kuò)張的關(guān)鍵。 
    3. 皮革市場(chǎng)屬于“專(zhuān)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)”，本身也存在“天花板”。皮革有別于生鮮、服飾等大眾生活消費(fèi)品，存在著地域和天氣等限制。公司所經(jīng)營(yíng)的皮革專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)存在兩個(gè)明顯特征：一是定位于皮革消費(fèi)的細(xì)分群體，而這些群體在地理上多分布于氣候相對(duì)寒冷的北方地區(qū)；二是皮革市場(chǎng)本身的輻射半徑較大，一般來(lái)講其輻射范圍至少可以覆蓋1-2個(gè)省市。因此，我們認(rèn)為，公司所處一個(gè)細(xì)分子行業(yè)，行業(yè)外延擴(kuò)張存在瓶頸，從長(zhǎng)期來(lái)看，存在著一定的“天花板”。
    4. 盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014年EPS分別為1.23元/1.63元/1.16元（不考慮北京、哈爾濱和西安等新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目利潤(rùn)貢獻(xiàn)）。公司長(zhǎng)期專(zhuān)注于皮革市場(chǎng)，模式領(lǐng)先，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，是中國(guó)專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先者。我們給予公司未來(lái)12個(gè)月30.00元/股的目標(biāo)價(jià)，首次予以“增持”的評(píng)級(jí)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)分析。新項(xiàng)目招商低于市場(chǎng)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)等。