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投資要點(diǎn)
    事件：
    合肥百貨公布了其三季報(bào)，公司三季度單季實(shí)現(xiàn)銷售收入19.4億，同比增長0.49%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.4億，同比下降4.02%，歸屬上市公司凈利潤9445萬，同比增長0.42%，EPS0.12元。
    點(diǎn)評：
    前三季度季度收入增速下降，經(jīng)營效率略有提升
    公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入67.7億，同比增長3.59%，相對2011年增速大幅下滑。扣除下列兩項(xiàng)非經(jīng)常性項(xiàng)目影響，公司前三季度公司凈利潤實(shí)際提升約12%：
    一是2011年前三季度轉(zhuǎn)讓部分子公司股權(quán)的投資收益1.87億（稅前）和2012年前三季度收到政府補(bǔ)貼1600萬（稅前）的影響二是2011年6月收購合家福51.4%股權(quán)與樂普生40%股權(quán)對少數(shù)股東權(quán)益的影響
    公司前三季度扣非后凈利率估算為4.82%，相對2011年同期可比口徑凈利率小幅上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營效率的提升主要來自毛利率的提升，但三項(xiàng)費(fèi)用率的提升也對其造成了部分拖累。前三季度公司毛利率和三項(xiàng)費(fèi)用率同比分別提高1.1個(gè)百分點(diǎn)和0.38個(gè)百分點(diǎn)。另外公司營業(yè)稅等項(xiàng)目占營業(yè)收入比重相對去年也提升了0.28個(gè)百分點(diǎn)。
    資產(chǎn)負(fù)債表方面
    資產(chǎn)負(fù)債表方面值得注意有兩點(diǎn)。 一是公司在建工程的大幅上升，主要為周谷堆大興農(nóng)產(chǎn)品國際物流園、宿州百大農(nóng)產(chǎn)品物流中心、鼓樓商廈外立面改造工程繼續(xù)建設(shè)，港匯廣場以及部分百貨店進(jìn)行裝修、改造、升級等項(xiàng)目。 另一點(diǎn)是公司應(yīng)交稅費(fèi)的大幅降低。公司利潤表中前三季度營業(yè)稅金占銷售額比例提升了0.3個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司提前繳納了部分稅款的可能性較大。
    盈利預(yù)測
    公司下半年面臨一定的壓力，一方面是人力成本、租賃成本的提升，另一方面來自于公司近期將有多個(gè)大體量的購物中心投入運(yùn)營。維持公司2012-2014年盈利預(yù)測0.56，0.64，0.76元，維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    費(fèi)用率持續(xù)提升以及新店培育期過長的可能