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    投資要點(diǎn)：
     收入增 14.40%，每股收益0.04 元，業(yè)績超出預(yù)期
     四季度特高壓 GIS 繼續(xù)交貨，平高東芝盈利有望大幅改善
     調(diào)整公司 EPS 預(yù)測至0.17 元，維持“買入”評級
     三季度單季度實(shí)現(xiàn)盈利8356 萬元，每股收益0.10 元。1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.74 億元，同比增長14.40%；凈利潤3177 萬元，每股收益0.04 元，業(yè)績超出市場預(yù)期。從單季度情況來看，三季度單季度收入9.20 億元，凈利潤為8355.96 萬元，考慮到三季度對平高東芝投資收益約虧損1038 萬，我們推斷特高壓與常規(guī)電壓等級三季度盈利分別約為6000-7000 萬與2000-3000 萬，較二季度的238 萬元有大幅提升。
     毛利率提升，同時研發(fā)致管理費(fèi)用明顯上升。從毛利率情況來看，三季度綜合毛利率為25.12%，同比和環(huán)比分別提升了6.78 和10.59 個百分點(diǎn)，除特高壓因素外常規(guī)電壓等級開關(guān)應(yīng)回升明顯。從費(fèi)用率情況來看，三季度管理費(fèi)用7269 萬元，較二季度的5559 萬元上升明顯，料主要由研發(fā)費(fèi)用支出增加導(dǎo)致，但考慮前三季度平高集團(tuán)未給予上市公司研發(fā)費(fèi)用支持，可能在四季度集中體現(xiàn)出來。
     現(xiàn)金+資產(chǎn)注入將提升公司未來盈利。此次平高集團(tuán)22.33 億的現(xiàn)金和經(jīng)營性資產(chǎn)注入，目前已上報(bào)有關(guān)部門批準(zhǔn)。雖然短期內(nèi)看將對EPS 有所攤薄，但注入的現(xiàn)金和可能的中低壓開關(guān)和開關(guān)零部件資產(chǎn)是平高集團(tuán)重點(diǎn)發(fā)展的方向，將在未來提升公司盈利。
     特高壓交流進(jìn)展較為順利，明年盈利樂觀。特高壓交流浙北-福州及淮南-南京-上海線均有望在年內(nèi)核準(zhǔn)開工，這兩條線路的GIS 需求共約為64 個，有望在明年下半年開始交貨，將大幅提升明年公司業(yè)績。
     基于公告預(yù)增，調(diào)整盈利預(yù)測至0.17 元，維持“買入”。公司公告預(yù)增400%以上，但我們認(rèn)為該數(shù)字偏保守，考慮四季度常規(guī)電壓等級及特高壓GIS 交貨與三季度估計(jì)持平，因此該部分盈利在9000 萬左右；同時平高東芝有望扭虧為盈將貢獻(xiàn)正收益。因此在不考慮資產(chǎn)整合的情況下，我們預(yù)計(jì)12/13/14 年公司EPS 分別為0.17/0.50/0.72元。維持對公司的“買入”評級。