>> 湘財證券-碩貝德(300322)調(diào)研簡報：LDS已形成產(chǎn)能,業(yè)績穩(wěn)健增長-121026
| 上傳日期： |
2012/11/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周明巍 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
碩貝德公布三季報，營收2.57 億，同比增加43.5%。凈利潤3121 萬，同比增長19.7%。業(yè)績略低于此前預(yù)期，由此我們對公司進(jìn)行了實地調(diào)研。
第一，營收增長主要來自三星
手機天線業(yè)務(wù)今年主要增長來自三星，預(yù)計從去年1000 多萬增長至今年4000-5000 萬。其他如中興和TCL 等大客戶營收大體穩(wěn)定。中興在上網(wǎng)卡上采購有所減少，導(dǎo)致整體營收增長放慢。
第二，筆記本客戶業(yè)績突破還需要等待
筆記本客戶中Dell 采購有所增長，而新拓展的惠普和東芝，由于才通過認(rèn)證，出貨放量還需要看明年。長期看，由于筆記本代工市場大部分被臺灣廠商掌控，較強的議價能力導(dǎo)致天線產(chǎn)品毛利率僅20%多，代工企業(yè)的格局基本穩(wěn)定，對應(yīng)上游筆記本天線供應(yīng)商格局要有大的格局變化有相當(dāng)難度。
第三，無線充電是未來增量市場，但市場仍處在培育期手機無線充電可以做到省去手機上的最后一根線，前景頗具想象力。目前公司專門成立了事業(yè)部，并初步推出了4 款產(chǎn)品以尋找市場。但無線充電在短期內(nèi)實現(xiàn)廣泛標(biāo)配不太可能，除了用戶使用習(xí)慣的改變外，另一個重要原因是目前無線充電套裝的價格還相對較高，天線100 元左右，連底座300-400 元/臺，市場需要一定時間培育的過程。
第四，LDS 天線形成億元產(chǎn)能規(guī)模
LDS 即3D 激光雕刻天線，目前被業(yè)內(nèi)認(rèn)為將是未來中高端智能終端天線的首選形式。公司目前已經(jīng)有了8 臺激光雕刻機，用來對塑料基底進(jìn)行活化處理。按平均一年單臺300 萬支產(chǎn)能計算，滿產(chǎn)情況下，全年能實現(xiàn)過億元的產(chǎn)值。目前機器已經(jīng)安裝到位并開始生產(chǎn)。
結(jié)論：
公司圍繞中興，三星，戴爾等大客戶，能夠保持最近2-3 年的穩(wěn)健增長。
預(yù)計EPS 0.47，0.64，0.78 元，對應(yīng)PE 38，28，23 倍，“增持”評級。
風(fēng)險提示：
下游客戶拓展低于預(yù)期。
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