>> 海通證券-康恩貝(600572)受讓云南希陶68%股權(quán)豐富產(chǎn)品線-121129
| 上傳日期： |
2012/11/30 |
大小： |
474KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司公告以現(xiàn)金方式受讓關(guān)聯(lián)方浙江康恩貝養(yǎng)營堂食品有限公司和云南康恩貝生物谷發(fā)展有限公司分別持有的云南希陶綠色藥業(yè)股份有限公司35%和33%股權(quán)；其中：養(yǎng)營堂公司將其持有的云南希陶公司35%股份全部轉(zhuǎn)讓給公司；生物谷公司將其持有的云南希陶公司33%股份股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給公司。交易完成后公司將直接持有云南希陶公司68%股份。本次關(guān)聯(lián)交易的金額總計(jì)為人民幣25851.55萬元；本次關(guān)聯(lián)交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
點(diǎn)評(píng)：
公司主營現(xiàn)代植物藥及特色化藥，旗下具有"前列康"、"金奧康"、"天保寧"、"阿樂欣"等十多個(gè)著名品牌。公司布局植物藥全產(chǎn)業(yè)鏈，具有品牌優(yōu)勢(shì)、豐富產(chǎn)品線和獨(dú)特的營銷模式，投資價(jià)值逐漸凸顯。 積極并購符合預(yù)期。根據(jù)公司2011年年報(bào)，公司計(jì)劃2012年年內(nèi)注入云南希陶藥業(yè)公司，引入民族藥產(chǎn)品資源。我們認(rèn)為以上收購符合預(yù)期。公司不斷的積極并購，主要是為了豐富公司的產(chǎn)品資源和產(chǎn)品線，通過營銷資源的整合優(yōu)化實(shí)現(xiàn)雙贏。本次交易完成后，對(duì)于減少上市公司向關(guān)聯(lián)方采購及銷售，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并減少經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的承諾具有重要作用。
收購希陶符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要。云南希陶公司地處有"植物王國"之稱的云南省，是一家以生產(chǎn)中成藥和民族藥為特色的高新技術(shù)企業(yè)，下屬有3個(gè)子公司和一個(gè)分公司。子公司有：昆明康恩貝醫(yī)藥有限公司、云南希爾康制藥有限公司和湖北康恩貝醫(yī)藥有限公司，分公司為云南希陶綠色藥業(yè)股份有限公司安寧分公司。云南希爾康制藥有限公司已申請(qǐng)辦理工商注銷，預(yù)計(jì)本年末前可辦理完成；昆明康恩貝醫(yī)藥有限公司承擔(dān)了云南希陶公司部分自產(chǎn)產(chǎn)品的醫(yī)院銷售；湖北康恩貝有限公司以經(jīng)營OTC藥品為主。云南希陶擁有較好的品種、植物藥材資源，市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)等，符合公司以植物藥為主導(dǎo)通過內(nèi)涵外延謀求發(fā)展的戰(zhàn)略。
此次并購將對(duì)公司自身業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同作用。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：
一，營銷：云南希陶公司及其全資子公司昆明康恩貝醫(yī)藥有限公司目前已在云南、廣東、廣西、浙江、江蘇、安徽、陜西、四川、重慶、上海、北京、山東以及東北三省等建立了自營銷售隊(duì)伍和銷售網(wǎng)絡(luò)，在全國其他地區(qū)均有代理商，采用電話營銷、駐地營銷、會(huì)議營銷等相結(jié)合的銷售模式，實(shí)行以銷定產(chǎn)內(nèi)部訂單式生產(chǎn)管理；云南希陶控股子公司湖北康恩貝醫(yī)藥有限公司以經(jīng)營OTC藥品為主，主要采用電話營銷、駐點(diǎn)營銷（大區(qū)派駐）為主的營銷方式，客戶覆蓋的終端遍布全國各地，目前有區(qū)域代理商4,000余家、大型配送商業(yè)30余家、全國及區(qū)域連鎖公司100余家和社會(huì)單店3000余家。
二，植物提取基地：希陶公司安寧分公司擁有云南省內(nèi)最大的提取生產(chǎn)基地之一，年中藥材加工量達(dá)到6000噸，為開拓藥材和藥品委托加工業(yè)務(wù)創(chuàng)造了很好的基礎(chǔ)條件。同時(shí)，該公司的銀杏葉提取物產(chǎn)能可達(dá)100噸以上。銀杏葉提取物產(chǎn)品廣泛用于藥品、保健食品、藥妝及食品添加劑等領(lǐng)域，市場(chǎng)潛力較大。一方面該公司具有較為領(lǐng)先的提取工藝，另一方面目前在云南種植的銀杏葉子的有效含量較高，因此在工藝及原料方面的優(yōu)勢(shì)明顯。 此次并購將豐富公司產(chǎn)品線。云南希陶主要生產(chǎn)中成藥、保健食品、創(chuàng)口貼、輸液貼及銀杏葉提取物等產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有龍金通淋膠囊、消炎止咳片、婦炎舒片、黃芩素鋁膠囊、萆薢分清丸等；保健食品有硬膠囊劑、顆粒劑及片劑等3個(gè)劑型，主要產(chǎn)品有苦蕎茶和螺旋藻片。公司擁有膠囊劑、片劑、顆粒劑、丸劑等藥品生產(chǎn)線以及相關(guān)設(shè)備、設(shè)施和廠房，均通過了GMP認(rèn)證，運(yùn)行正常，環(huán)保情況良好。其中，公司生產(chǎn)的龍金通淋膠囊是全國獨(dú)家產(chǎn)品，主要用于急性前列腺炎治療，療效顯著，目前已進(jìn)入云南、廣東等8個(gè)省份的醫(yī)保目錄，2012年1-10月該品種銷售額4500萬元，全年將超過6000萬元。預(yù)計(jì)在2013年或2014年可以進(jìn)入全國醫(yī)保目錄，未來銷售潛力較大。 盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.37元、0.50元和0.63元。鑒于公司在產(chǎn)業(yè)鏈的品牌、產(chǎn)品和營銷優(yōu)勢(shì)，參考可比公司估值，應(yīng)獲得一定溢價(jià)，給予公司目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為24倍，首次給予"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。營銷風(fēng)險(xiǎn)、保健品業(yè)務(wù)。
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