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業(yè)績穩(wěn)定增長，超級本四季度開始發(fā)力
    事項：前三季度公司營業(yè)總收入15.03億元，同比增加73.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7315萬元，同比增加28.54%，EPS0.438元，其中非經常性損益金額為967萬元，比去年同期的375萬元增加592萬元，扣除非經常性損益后凈利潤同比增加19.42%；第3季度營業(yè)總收入5.92億元，同比增加85.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2985萬元，同比增加33.74%，EPS為0.179元。
    平安觀點：
    低毛利率的貿易執(zhí)行業(yè)務快速發(fā)展拉低整體毛利率水平
    前三個季度公司收入分別同比增加50%、81%和85%，公司凈利潤分別同比增長-26%、56%和34%。收入大幅度增加源于1）為拓展貨源，公司自去年開展的貿易執(zhí)行業(yè)務收入大幅度增加；2）重慶筆記本產業(yè)快速發(fā)展，重慶新增的4萬平米倉庫需求旺盛；3）去年收購的華東信息的技術服務收入并表。由于毛利率較低的貿易執(zhí)行收入大幅度增長，也拉低了公司的毛利率7 個百分點。
    Windows8 即將發(fā)布，預計將帶動四季度超級本的出貨量
    公司90%以上的收入來自于IT 行業(yè)，未來幾年IT 行業(yè)最大的看點莫過于超級本的推出和重慶IT 產業(yè)鏈的產業(yè)轉移。從四大筆記本代工廠商三季度收入同比下滑可以看出筆記本產業(yè)主動去庫存趨勢較為明顯，為超級本的大規(guī)模推廣留足空間。隨著windows8 即將推出，全新的體驗帶來換機潮將帶動四季度和2013年超級本的出貨量。
    股權激勵條件基本能夠達到，業(yè)績穩(wěn)定增長
    公司實行股權激勵，要求2012 年扣非后凈利潤比2011 年增長20%，我們預計基本能夠達到。隨著昆山區(qū)外募投的非保稅庫3.8 萬平米在四季度投產，作為備件庫和隨著區(qū)外客戶的拓展，我們傾向于認為2013 年業(yè)績尚可，但重慶快速發(fā)展的筆電產業(yè)將不可避免的對昆山產生替代，而公司大部分倉庫均集中在昆山地區(qū)，若公司不能再重慶繼續(xù)拿地，未來發(fā)展前景將受到沖擊。
    投資評級及盈利預測
    上調公司2012-2014 年盈利預測由0.55、0.65、0.71 至0.59、0.69、0.71 元，對應收盤價9.23 元市盈率分別為15.7、13.4、12.9 倍，維持“推薦”評級，我們看好超級本的出貨量，但同時又需密切關注公司異地擴張的能力。
    風險提示
    異地拓展成本控制不力；貿易執(zhí)行發(fā)生大額違約；筆記本產業(yè)大規(guī)模轉移。