>> 國泰君安-海螺水泥(600585)華東13年新增供給大幅下滑,行業(yè)首配-121210
| 上傳日期： |
2012/12/10 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
韓其成，王麗妍，張琨 |
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此報告為加密報告 |
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公司交流紀要（以下為公司觀點）
1、海螺和中建材的合作協(xié)議是長期積累，影響也較為長期
這個想法是早就有的，這次是高層正式交流。
2、華東水泥價格增速或前低后高
公司認為，一季度價格可能是個低點，同比環(huán)比都有下降。二季度可能達到水平或略好，同比上漲。三季度會比今年好不少。四季度不好說，差不多可能。
從需求看，地產情況從需求看也是前低后高?；ú粫敲纯欤禺a銷售還不錯，拿地熱情還挺高，但轉換新開工明年上半年可能是個過渡，新開工起來，但施工面積可能還減少?；髂晟习肽曛饕氰F路，其他基建新開工轉化為水泥拉動的，快得到二季度末，慢的也要到三季度。
所以價格二季度不會沖很快，但會較一季度會有回升。二季度前半季還可以，但今年二季度本身就很高。一季度回落的幅度可能在三季度到四季度之間，但不會回到今年三季度那么低。二季度能不能超過今年四季度不一定，今年四季度總體看噸毛利在接近80 塊或80 塊左右。
3、分地區(qū)看東部、中部最好，華南次之
分地區(qū)看東部、中部最好，其次華南。全國范圍看，除了新疆新增產能都是大幅下降的，華東華南新增產能下降也很明顯，明年廣西4 條，廣東1 條，而今年兩廣有8-9 條新增。新疆感覺沒有什么改善，跌得也差不多了。陜甘能不能維持今年水平有點擔心，一個是新增產能，二是運轉效率低，明年投產時策略都會有改變的。陜西明年投4 條，海螺1 條，聲威1 條。產能海螺覆蓋的區(qū)域明年增加4000 萬噸，今年9000 萬噸左右。
14 年應該也還有新投生產線，但不知道在哪里。
4、華東需求預計還可維持5、6 年穩(wěn)定增長
需求增速比今年略高一點。全國看固定資產投資可能在25-26%，水泥在8-10%左右，東部會低一點。東部需求增速維持在5-6%左右，持續(xù)5 年一點沒有問題。因為各省的投資計劃很大，比如浙江杭州地鐵剛剛開通1條線，現(xiàn)在華東的增長點不適高速公路了，主要是城市地鐵和城際鐵路。地產增速明年可能還是會比較弱。
現(xiàn)在可能的需求構成，可能地產36%-37%，基建40%-45%，其他就是民用。城鎮(zhèn)化現(xiàn)在其實還是炒作，最快要到14 年才反映出來。
5、明年的水泥行情看點不在需求段，而是在供給段，若大盤起來水泥不會差
新增產能是明顯減少的。需求可能持平或略好。供求關系好轉，價格就有可能起來。以前行業(yè)流行去庫存，到現(xiàn)在是去產能。供不應求近幾年是沒有的，都是過剩的。過去幾年也就兩次供不應求。如果經濟向好，大盤起來的話水泥不會差。13、14 年可以看西北西南。明年西南西北可能不怎么好。明年一季度可能會比較尷尬，同比環(huán)比可能回落；主要看明年一季度價格會不會跌得超預期。
6、明年協(xié)同或起起落落，
明年供求關系好轉，但協(xié)同還是會起起落落。通過價格機制其實是調節(jié)供求關系平衡，市場在這個價格，比如三季度，很多企業(yè)開不出了就停了。漲起來，就有些人開起來了。再漲點再多點人開工。再漲點漲不動。
如果通過協(xié)同限產，那價格還能維持住。協(xié)同關鍵是要平等的同比利的。今年四季度漲那么其實沒想到的。
主要因素還是因為三季度打了一下。海螺協(xié)同態(tài)度一直很明確，以前就是積極支持的，但條件是同比例的。
所以三季度打壓后小企業(yè)害怕了，認可了協(xié)同配合。其實不協(xié)同對小的水泥企業(yè)打壓更大。但均價很難說，漲多少很難作。華北就很難協(xié)同。協(xié)同目的是為了賺錢，要有發(fā)起人和跟隨著，華北賺錢的動力不足。要有人妥協(xié)，如果兩者實力相當就很難。
7、煤炭價格或低于今年，盈利能力提升
煤炭全年平均會比今年底一點。今年1-5 月份還很高，6 月份才下來，明年上半年同比會低。明年下半年如果經濟起來就不好說。如果明年經濟維持今年水平，價格就不會起來。現(xiàn)在煤炭供給端更加穩(wěn)定，新疆、內蒙、山西等等，不行的話，還有海外補。煤炭供給是不能停下來。而且改進反而會增加，因為小的不行要關掉就要改成大的，產能就要增加了。鐵路建成后物流成本下降。所以價格上不去。
8、購買冀東等水泥股進入資產負債表，不影響當年利潤
公司購買冀東、巢東、同力、青松建化等公司的股票，巢東水泥、冀東水泥、同力水泥計入“可供出售金融資產”科目，青松建化
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