>> 海通證券-長信科技(300088)看好公司中大尺寸電容屏sensor業(yè)務(wù)發(fā)展前景-121210
| 上傳日期： |
2012/12/11 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邱春城，張孝達(dá) |
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公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)展順利、2012Q4有望延續(xù)前兩季度高景氣度。
公司主營業(yè)務(wù)主要由三個(gè)部分組成，一是ITO導(dǎo)電玻璃，二是CTP-SENSOR，三是玻璃減薄業(yè)務(wù)。ITO導(dǎo)電玻璃業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中最主要部分。公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)展順利、業(yè)績良好，2012Q3實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21831.20萬元，同比增長39.47%，環(huán)比增長10.03%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤5729萬元，同比增長14.94%，環(huán)比增長2.74%；歸屬于公司股東的凈利潤5594.71萬元，同比增長17.3%，環(huán)比下降9.17%，環(huán)比下降原因在于公司2012Q3收到的營業(yè)外收入大幅下降，僅有855萬元，較2012Q2收到的1639萬元下降較多。
公司2012Q3季報(bào)中公告G2.5電容屏生產(chǎn)線和G3電容屏生產(chǎn)線目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，為本年度的業(yè)績?cè)鲩L提供了保障。從我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況來看，觸摸屏的供需情況良好，公司各生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率有望到年底一直維持高水平。ITO導(dǎo)電玻璃行業(yè)從下游來看需求情況良好，公司作為行業(yè)龍頭，訂單可見度在一個(gè)月以上，我們預(yù)計(jì)到年底將持續(xù)滿產(chǎn)。
Win8發(fā)布后，超級(jí)本銷量不達(dá)預(yù)期，對(duì)公司的G5代線出貨目前造成影響，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研普遍反映2013年隨著平板電腦、超級(jí)本的出貨量增長，中大尺寸觸摸屏供求將偏緊，公司G5代線有望在明年為公司業(yè)績提升做出貢獻(xiàn)。
我們從最近產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研及行業(yè)數(shù)據(jù)來看，平板電腦的銷售逐步向好，有望成為明年智能終端的新的亮點(diǎn)，平板電腦對(duì)應(yīng)的7~10寸左右的中尺寸屏幕需求明年有望提升，而超級(jí)本上市對(duì)應(yīng)的中大尺寸屏幕有望在2013年下半年帶來新的市場需求將會(huì)迅速爆發(fā)，因此觸摸屏行業(yè)供需狀況整體偏緊?，F(xiàn)在技術(shù)來看大尺寸屏幕偏向OGS，pad對(duì)應(yīng)的中尺寸觸摸屏現(xiàn)在分為Film和OGS兩種解決方案。從目前上市的幾大pad來看，目前ipad mini 采用純薄膜式；surface采用薄膜+玻璃的方案，nexus采用OGS，kindle fire2采用GG。一如智能手機(jī)觸摸屏解決方案一樣，我們認(rèn)為在目前來看兩種技術(shù)都有利弊，不會(huì)互相完全替代，在下游需求上升供求偏緊的預(yù)期下，具有兩種技術(shù)的大廠商都有機(jī)會(huì)，技術(shù)之外，產(chǎn)能和快速設(shè)計(jì)能力都是必不可少的能力。公司在中大尺寸OGS業(yè)務(wù)上有所儲(chǔ)備，G3代線定位于平板電腦中尺寸sensor、G5代線定位于超級(jí)本和AIO大尺寸sensor，并儲(chǔ)備好OGS技術(shù)，明年公司在中大尺寸市場上的表現(xiàn)值得期待。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸，公司有望向模組延伸。
公司將加大力度引進(jìn)模組配套廠家，采取收購、合作等多種合作方式在蕪湖建設(shè)大尺寸觸控模組生產(chǎn)線，推動(dòng)大尺寸觸摸屏模組批量出貨。公司在打通下游產(chǎn)業(yè)鏈之后，增強(qiáng)在整條產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，在大尺寸市場需求提升時(shí)，公司將充分受益。
減薄業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好。
智能手機(jī)、平板電腦等新興消費(fèi)類電子產(chǎn)品的顯示屏往往只有0.4mm-0.6mm厚度。目前TFT設(shè)備很難處理0.3mm以下的基板玻璃，如此薄的顯示器件最經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的方法只能通過先加工后減薄的方法得到。公司9月底前有3條生產(chǎn)線投入生產(chǎn)，目前減薄4線、減薄5線也已安裝就位，正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試和小批量生產(chǎn)。從3季度的經(jīng)營情況看，減薄業(yè)務(wù)也對(duì)業(yè)績?cè)鲩L有所貢獻(xiàn)，2012Q4，總共5條減薄線將進(jìn)一步增厚公司凈利潤。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。
公司通過超募資金，由ITO導(dǎo)電玻璃進(jìn)入觸摸屏Sensor領(lǐng)域，G2.5代線與G3代線實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)；未來公司的業(yè)績彈性將主要展現(xiàn)在中大尺寸Sensor上，隨著G3代線滿產(chǎn)，G5代線小批量量產(chǎn)后良率及性能超預(yù)期，對(duì)2012Q4業(yè)績有積極影響。ITO導(dǎo)電玻璃2012Q4將有望延續(xù)2012Q3的景氣度，目前處于12條線滿產(chǎn)階段，顯示出該業(yè)務(wù)超出預(yù)期的穩(wěn)定和公司較強(qiáng)的執(zhí)行力。
我們預(yù)計(jì)公司2012年和2013年EPS分別為0.66元和0.92元，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，設(shè)定目標(biāo)價(jià)為16.50元，對(duì)應(yīng)2012年25倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
Ultrabook需求低于預(yù)期；中尺寸Sensor消化進(jìn)度較慢。
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