>> 東方證券-九牧王(601566)明年訂貨會收入放緩和所得稅率上調(diào)將影響短期業(yè)績-121213
| 上傳日期： |
2012/12/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅，糜韓杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司公告擬使用全部超募資金9.06 億元及其利息永久性補充流動資金。我們預(yù)計，超募資金及其利息用于補充流動資金，將能有效保障公司未來主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，并能提高公司資金的使用效率，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，相應(yīng)應(yīng)收賬款和存貨也會隨之增加，進而會對公司流動資金增量提出要求，另外，公司補充流動資金后十二個月之后也不再受限不進行證券及衍生品投資、委托貸款等投資。
我們預(yù)計公司11 月單月可比同店增長回升明顯。中華全國商業(yè)信息中心12月7 日的統(tǒng)計信息顯示，11 月份50 家重點大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長17.53%，比上月提升6.62 個百分點，是年內(nèi)最高增速，比上年同期高2.03個百分點，各類服裝零售量同比增長10.94%，是10 月份以來連續(xù)兩個月增速在10%以上?？紤]到公司渠道有超過一半是以百貨為主，因此我們預(yù)計公司11 月單月可比同店增長回升明顯，預(yù)計公司1 至11 月可比同店增長在10%左右。終端銷售的增長有助于化解庫存壓力，如果未來2 個月繼續(xù)保持目前的增長態(tài)勢，將為公司明年3 月的2013 年秋冬訂貨會打下良好的基礎(chǔ)。
公司13 年春夏訂貨會增速不佳和所得稅優(yōu)惠到期將對13 年盈利增長產(chǎn)生一定壓力。12 年春夏行業(yè)整體終端庫存壓力較大，售罄率較正常年份下降10%以上，公司也不例外，因此對13 年春夏訂貨產(chǎn)生壓力，另外13 年優(yōu)惠稅率到期也對報表產(chǎn)生壓力。但從中長期看，我們認(rèn)為作為行業(yè)龍頭，公司有望憑借品牌美譽度、渠道控制力、資金實力和良好的管理，較行業(yè)率先復(fù)蘇。
財務(wù)與估值
我們下調(diào)了公司12 年至14 年的凈開店預(yù)期，同時小幅上調(diào)了公司今年的同店增長，我們預(yù)計公司12 年至13 年每股收益分別為1.16、1.22 和1.55 元（原預(yù)測1.19、1.32、1.70 元），基于目前男裝行業(yè)13 年平均12 倍的估值，考慮公司行業(yè)龍頭的地位和良好的基本面，我們給予公司13 年16 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價19.52 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
未來2 個月服裝行業(yè)零售終端無法延續(xù)11 月良好增速的風(fēng)險等。
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