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投資要點(diǎn)：
    公布收購(gòu)預(yù)案二次修訂稿，股票于19 日復(fù)牌
    二次修訂稿主要從：邊鋒和浩方2013-2015 年的業(yè)績(jī)承諾、附條件生效的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議（利潤(rùn)補(bǔ)償安排和尾款支付）兩方面進(jìn)行，同時(shí)還補(bǔ)充了標(biāo)的資產(chǎn)及標(biāo)的資產(chǎn)出售方盛大娛樂的基本情況及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等若干信息。同時(shí)邊鋒和浩方的收購(gòu)定價(jià)以及擬增發(fā)的股票數(shù)量及增發(fā)價(jià)格均未變動(dòng)。
    業(yè)績(jī)承諾：凈利潤(rùn) 3 年CAGR26%，凸顯雙方信心
    杭州邊鋒承諾的3 年（13-15 年，下同）收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR 分別為16%和24%；上海浩方承諾的3 年收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR 分別為24%和43%，收購(gòu)標(biāo)的合計(jì)的收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR 是17%和26%，增速不低，充分凸顯雙方信心。我們認(rèn)為，網(wǎng)游依然是互聯(lián)網(wǎng)各子行業(yè)中有清晰商業(yè)模式和互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)的強(qiáng)大分支，且隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，移動(dòng)版網(wǎng)游將有望成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。繼續(xù)看好邊鋒和浩方在新游戲研發(fā)及運(yùn)營(yíng)上的能力，如今年移動(dòng)版三國(guó)殺月活人數(shù)已達(dá)數(shù)百萬，明年將嘗試收費(fèi)運(yùn)營(yíng)。
    利潤(rùn)補(bǔ)償和尾款支付增強(qiáng)主動(dòng)權(quán) 大股東承諾擔(dān)保凸顯對(duì)公眾股東保護(hù)如果在補(bǔ)償期內(nèi)任一年度邊鋒和浩方合計(jì)凈利潤(rùn)低于承諾值，則盛大娛樂將根據(jù)年度補(bǔ)償金公式計(jì)算結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)償，并保留第二期支付款（7 億元）作為該補(bǔ)償協(xié)議的履約保證金，直接減少了短期需支付的收購(gòu)現(xiàn)金，同時(shí)增強(qiáng)了對(duì)盛大娛樂的約束，對(duì)浙報(bào)形成正面利好。此外，大股東浙報(bào)控股還承諾對(duì)盛大娛樂需支付的補(bǔ)償款及其它違約責(zé)任承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，顯示對(duì)公眾股東的保護(hù)。
    投資建議
    考慮到此次停牌時(shí)間并不長(zhǎng)，增發(fā)收購(gòu)依舊可能于原定的2013 年1 季度完成，故維持對(duì)12-14 年的業(yè)績(jī)判斷，eps 分別為0.47 元、0.63 元和0.85 元，當(dāng)前股價(jià)相當(dāng)于13 年傳統(tǒng)報(bào)業(yè)14 倍PE、新媒體25 倍PE 所對(duì)應(yīng)的估值，具備了相當(dāng)?shù)陌踩呺H，重申買入評(píng)級(jí)。